Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont prolong\u00e9 leur rebond apr\u00e8s l\u2019annonce par le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor d\u2019un rachat d\u2019obligations, tandis que les indicateurs d\u2019activit\u00e9 ont signal\u00e9 une r\u00e9silience des services alors m\u00eame que l\u2019industrie manufacturi\u00e8re ralentissait. Le rendement \u00e0 2 ans a progress\u00e9 de cinq points de base \u00e0 4,24 %, les \u00e9ch\u00e9ances les plus sensibles aux taux suivant l\u2019\u00e9volution des anticipations sur le taux des fed funds, et le 10 ans de r\u00e9f\u00e9rence a gagn\u00e9 pr\u00e8s de trois points de base \u00e0 4,474 %. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a peu \u00e9volu\u00e9, en baisse de 0,02 % \u00e0 98,84, face \u00e0 un panier de six devises.<\/p>\n\n
Sur la partie longue de la courbe, le rendement \u00e0 30 ans a termin\u00e9 la semaine \u00e0 5,276 %, en hausse de 2,5 pb, malgr\u00e9 l\u2019augmentation par le Tr\u00e9sor des rachats programm\u00e9s sur ce segment \u00e0 4 milliards de dollars, contre 2 milliards. Le PMI des services S&P Global s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 en ao\u00fbt et a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions, tandis que l\u2019indice manufacturier a ralenti, tout en indiquant encore une croissance mod\u00e9r\u00e9e ; les prix \u00e0 la production ont \u00e9t\u00e9 associ\u00e9s aux perturbations li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran et \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Les prochains catalyseurs attendus comprennent l\u2019annonce lundi par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Bessent, de sanctions visant l\u2019Iran, le rapport PCE am\u00e9ricain, les r\u00e9visions pr\u00e9liminaires des benchmarks du BLS, ainsi que l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n\n
Nous devons ajuster rapidement nos strat\u00e9gies de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, le march\u00e9 obligataire r\u00e9agissant \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e9tonnamment robustes. Avec le rendement du Treasury \u00e0 deux ans grimpant \u00e0 4,24 % et le 30 ans se maintenant \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 \u00e0 5,27 %, le march\u00e9 int\u00e8gre clairement une perspective plus restrictive. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options sur Treasuries \u00e0 court terme afin de se couvrir contre de nouvelles pouss\u00e9es haussi\u00e8res des rendements.<\/p>\n\n
Le symposium de Jackson Hole \u00e0 venir, avec la participation du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, constituera l\u2019\u00e9preuve d\u00e9cisive pour les anticipations de taux au cours des prochaines semaines. Parall\u00e8lement, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 l\u2019annonce imminente, lundi, par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Bessent, de sanctions visant l\u2019Iran. Ces \u00e9v\u00e9nements sont tr\u00e8s susceptibles de provoquer des mouvements brusques sur les march\u00e9s obligataires et des changes.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques persistantes li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran ont maintenu les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, ce qui menace de rendre l\u2019inflation plus persistante. Nous devrions suivre de pr\u00e8s le prochain rapport PCE sur l\u2019inflation : toute surprise \u00e0 la hausse pousserait probablement les rendements encore plus haut. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques ou utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options sur le p\u00e9trole ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 pourrait prot\u00e9ger nos portefeuilles.<\/p>\n\n
Avec un indice du dollar am\u00e9ricain stable autour de 98,84, les options de change offrent des opportunit\u00e9s sp\u00e9cifiques pour jouer le diff\u00e9rentiel de rendement. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements courts et longs se creuse en p\u00e9riode de stress g\u00e9opolitique, les strat\u00e9gies de pentification de la courbe tendent \u00e0 bien se comporter. Nous devrions envisager des swaptions b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une courbe plus pentue, alors que le rendement \u00e0 30 ans demeure \u00e9lev\u00e9 malgr\u00e9 les rachats du gouvernement.<\/p>\n\n\n\r\n