DBS pr\u00e9voit que la Banque de Cor\u00e9e rel\u00e8vera son taux directeur de 25 pdb \u00e0 3,00 % lors de la r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt, parall\u00e8lement \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la hausse de ses projections de PIB et d\u2019inflation (CPI). La pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 de la banque serait port\u00e9e \u00e0 environ 3,5 %, contre 2,6 %, apr\u00e8s une croissance de 3,8 % en glissement annuel au premier semestre. Les hypoth\u00e8ses d\u2019inflation pourraient \u00e9galement \u00eatre revues en hausse, la pr\u00e9vision de CPI 2027 se rapprochant de 3,0 %, contre 2,3 %.<\/p>\n
Les tensions sur les prix restent contrast\u00e9es. Le CPI global a ralenti \u00e0 2,8 % en glissement annuel en juillet, contre 3,2 % en juin, mais le CPI sous-jacent a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,6 % contre 2,5 %, tandis que la progression des prix du logement s\u2019est accrue \u00e0 2,7 % contre 2,6 %. Toutefois, un statu quo restrictif (\u00ab hawkish hold \u00bb) est aussi envisageable, compte tenu du durcissement des conditions financi\u00e8res, li\u00e9 \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du KRW et \u00e0 la hausse de la volatilit\u00e9 du KOSPI, la politique pouvant rester inchang\u00e9e en ao\u00fbt tout en conservant l\u2019option d\u2019une hausse en octobre.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de taux de la Banque de Cor\u00e9e, nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse tr\u00e8s attendue de 25 points de base \u00e0 3,00 %. La solide croissance du premier semestre (3,8 %) et l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 2,6 % sugg\u00e8rent que la banque centrale dispose d\u2019une marge significative pour resserrer sa politique. Pour se couvrir contre ce biais plus restrictif, nous recommandons de vendre les contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor sud-cor\u00e9en \u00e0 trois ans (KTB), les rendements \u00e9tant susceptibles de remonter.<\/p>\n
Le won sud-cor\u00e9en s\u2019est r\u00e9cemment nettement appr\u00e9ci\u00e9, ramenant la paire USD\/KRW vers la zone des 1 310. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) KRW de court terme ou de vendre des futures USD\/KRW afin de tirer parti de cette appr\u00e9ciation. M\u00eame si la banque centrale opte ce mois-ci pour un statu quo restrictif, le signal fort d\u2019une hausse ult\u00e9rieure soutiendrait le won.<\/p>\n
Les march\u00e9s actions affichent \u00e9galement une volatilit\u00e9 accrue, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence KOSPI r\u00e9agissant nerveusement au durcissement des conditions financi\u00e8res. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) d\u00e9fensives sur les futures KOSPI 200 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction \u00e0 court terme. Historiquement, la combinaison de taux en hausse et d\u2019un reflux de la liquidit\u00e9 boursi\u00e8re p\u00e8se sur les actions locales, en particulier lorsque les prix de l\u2019immobilier continuent de progresser.<\/p>\n
Si la banque centrale revoit officiellement \u00e0 la hausse sa pr\u00e9vision de croissance du PIB vers 3,5 %, les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de long terme deviendront particuli\u00e8rement attractifs. Nous conseillons de se positionner sur une pentification de la courbe via des swaptions de taux afin de capter l\u2019\u00e9cart entre les ajustements de politique \u00e0 court terme et une croissance plus robuste \u00e0 long terme. Le suivi du communiqu\u00e9 de politique macro\u00e9conomique \u00e0 venir sera d\u00e9terminant pour le timing de ces entr\u00e9es sur d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n