Le dollar am\u00e9ricain a peu \u00e9volu\u00e9 face au yen, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant dans le bas des 159,00 et autour de 159,02 vendredi. Au Japon, l\u2019inflation de juillet s\u2019est raffermie, les prix \u00e0 la consommation en donn\u00e9es globales ayant progress\u00e9 de 1,9 % sur un an et les mesures sous-jacentes s\u2019\u00e9tant renforc\u00e9es, tandis que les enqu\u00eates d\u2019activit\u00e9 d\u2019ao\u00fbt ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Les anticipations de taux ont suivi : les swaps int\u00e8grent environ 80 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Banque du Japon lors de sa r\u00e9union de septembre, ce qui soutient le yen.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont tir\u00e9 dans l\u2019autre sens. Les enqu\u00eates PMI \u00ab flash \u00bb de S&P Global ont montr\u00e9 un raffermissement de l\u2019activit\u00e9 du secteur priv\u00e9, l\u2019indice composite remontant \u00e0 56 contre 54,5 gr\u00e2ce \u00e0 une am\u00e9lioration des services, alors que l\u2019industrie a recul\u00e9 et a manqu\u00e9 les pr\u00e9visions ; ce contexte conforte la posture \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et aide le dollar malgr\u00e9 un repli sur la semaine. Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler les rachats de dette \u00e0 plus longue maturit\u00e9 afin d\u2019att\u00e9nuer les tensions sur le march\u00e9 obligataire et de plafonner les rendements, tandis que le virage de Washington vers des sanctions contre l\u2019Iran a am\u00e9lior\u00e9 l\u2019app\u00e9tit pour le risque, ce qui p\u00e8se g\u00e9n\u00e9ralement sur le yen valeur refuge. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est rest\u00e9 au-dessus de la moyenne mobile simple \u00e0 100 p\u00e9riodes (158,81) et de la moyenne mobile simple \u00e0 20 p\u00e9riodes (158,91), avec un RSI proche de 51 ; la r\u00e9sistance se situait \u00e0 159,04 puis 159,13, et les supports \u00e0 158,91, 158,87, 158,81 et 158,63.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement en range dans les prochains jours, l\u2019USD\/JPY consolidant autour de 159,00. Les moyennes mobiles de court terme \u00e9tant tr\u00e8s regroup\u00e9es entre 158,81 et 158,91, la vente de spreads d\u2019options proches du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) peut permettre de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime (theta). Historiquement, les volumes de fin ao\u00fbt reculent jusqu\u2019\u00e0 20 %, ce qui tend \u00e0 brider les cassures majeures avant les grands rendez-vous des banques centrales.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la prise de parole de vendredi prochain \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des strangles USD\/JPY afin de se positionner pour une sortie de range une fois la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed plus lisible. Les changements de gouvernance \u00e0 la Fed ont, par le pass\u00e9, d\u00e9clench\u00e9 en moyenne un pic de 15 % de la volatilit\u00e9 sur les devises, le march\u00e9 s\u2019ajustant au ton du nouveau pr\u00e9sident.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation japonaise ferme \u00e0 1,9 % et la solidit\u00e9 des enqu\u00eates d\u2019activit\u00e9 ont port\u00e9 \u00e0 80 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Banque du Japon en septembre. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (\u00ab puts \u00bb) baissi\u00e8res pour se prot\u00e9ger contre une rechute brutale en direction de la moyenne mobile \u00e0 200 jours, niveau cl\u00e9. Si le resserrement mon\u00e9taire est confirm\u00e9 le 18 septembre, le yen pourrait s\u2019appr\u00e9cier rapidement \u00e0 mesure que les op\u00e9rations de portage restantes se d\u00e9bouclent.<\/p>\n\n
Toutefois, des donn\u00e9es am\u00e9ricaines solides, comme la hausse du PMI composite \u00e0 56, continueront de fournir un plancher robuste au dollar. Compte tenu de ce bras de fer, nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation d\u2019options barri\u00e8re \u00e0 d\u00e9sactivation (\u00ab knock-out \u00bb) avec des planchers plac\u00e9s juste sous 158,00 afin de contenir le co\u00fbt de la prime. Cela permet de rester prot\u00e9g\u00e9 contre un rallye du yen sans surpayer la couverture dans un march\u00e9 fortement disput\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n