TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada avance lentement m\u00eame en cas d\u2019accord sur les droits de douane, les d\u00e9cideurs attendant des preuves plus claires de la fa\u00e7on dont des tarifs plus bas se transmettent aux exportations et \u00e0 l\u2019activit\u00e9. Les prochaines donn\u00e9es commerciales cl\u00e9s sont attendues en novembre, et pourraient orienter l\u2019\u00e9valuation de la BdC sur la demande ext\u00e9rieure et la dynamique domestique.<\/p>\n\n
TD pr\u00e9voit que la BdC maintiendra ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019en 2026, puis proc\u00e9dera \u00e0 sa premi\u00e8re hausse en janvier, m\u00eame si l\u2019\u00e9cart de production se r\u00e9duit. La banque centrale a consid\u00e9r\u00e9 les tensions commerciales comme un risque baissier et, en juin, a indiqu\u00e9 que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient l\u2019amener \u00e0 r\u00e9duire \u00e0 nouveau ses taux ; les effets de contagion via les prix du p\u00e9trole restent un \u00e9l\u00e9ment \u00e0 surveiller, m\u00eame si l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre est cit\u00e9 comme un facteur pouvant justifier une approche patiente.<\/p>\n\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une pause prolong\u00e9e de la Banque du Canada, les responsables \u00e9tant tr\u00e8s peu susceptibles de bouger avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Malgr\u00e9 l\u2019effervescence r\u00e9cente autour d\u2019un \u00e9ventuel accord commercial conclu durant le week-end, la banque centrale voudra voir des donn\u00e9es \u00ab dures \u00bb sur les exportations, qui ne seront publi\u00e9es qu\u2019en novembre. Cela signifie que les march\u00e9s de taux pourraient mal \u00e9valuer la probabilit\u00e9 d\u2019un changement de politique \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier les contrats \u00e0 terme de court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les \u00e9ch\u00e9ances arrivant \u00e0 maturit\u00e9 fin 2026. La banque centrale \u00e9tant attendue en statu quo jusqu\u2019en janvier 2027, la vente de volatilit\u00e9 implicite sur les contrats de d\u00e9cembre offre un profil risque\/rendement attractif. Historiquement, lors de p\u00e9riodes similaires d\u2019h\u00e9sitation des banques centrales, les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight (OIS) ont connu une compression significative des primes, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019aligne sur un sc\u00e9nario de taux stables.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 convaincante \u00e0 trader l\u2019\u00e9cart de rendement entre la dette souveraine canadienne et am\u00e9ricaine. L\u2019\u00e9conomie canadienne faisant face \u00e0 un exc\u00e8s d\u2019offre \u2014 illustr\u00e9 par une croissance du PIB r\u00e9cente autour de 1,2 % \u2014, la Banque du Canada dispose d\u2019une marge importante pour rester patiente. Les traders peuvent en tirer parti en mettant en place des options baissi\u00e8res sur le dollar canadien (CAD), \u00e0 mesure que le diff\u00e9rentiel de rendement s\u2019\u00e9largit en faveur des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Le v\u00e9ritable catalyseur de mouvement de march\u00e9 n\u2019interviendra qu\u2019en novembre, lorsque seront publi\u00e9s les premiers chiffres commerciaux complets apr\u00e8s les discussions sur les droits de douane. D\u2019ici l\u00e0, nous anticipons que les anticipations de hausse de taux resteront solidement ancr\u00e9es, rendant les strat\u00e9gies de range particuli\u00e8rement efficaces dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons de conserver un biais neutre \u00e0 accommodant sur les taux canadiens et de laisser l\u2019\u00e9rosion temporelle jouer en faveur des positions vendeuses de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n