RBC s\u2019attend \u00e0 ce que les chiffres du PIB canadien de juin et du deuxi\u00e8me trimestre t\u00e9moignent d\u2019un rebond apr\u00e8s le creux hivernal, avec une dynamique port\u00e9e par un march\u00e9 du travail plus ferme, une consommation des m\u00e9nages plus vigoureuse et une am\u00e9lioration de l\u2019investissement des entreprises et du r\u00e9sidentiel. La banque table sur une hausse de 0,2 % en juin, conforme \u00e0 l\u2019estimation pr\u00e9liminaire de Statistique Canada, apr\u00e8s un gain cumul\u00e9 de pr\u00e8s d\u2019un point de pourcentage en avril et en mai. M\u00eame en tenant compte d\u2019un historique de r\u00e9visions, RBC voit le T2 s\u2019inscrire au-del\u00e0 de 3 % en rythme annualis\u00e9.<\/p>\n\n
Le commerce ext\u00e9rieur net devrait avoir contribu\u00e9 de mani\u00e8re significative, les exportations ayant progress\u00e9 plus vite que les importations, soutenues en partie par la reprise du secteur automobile apr\u00e8s les perturbations de production durant l\u2019hiver. Cet appui devrait toutefois s\u2019estomper : l\u2019effet de rattrapage li\u00e9 \u00e0 la production automobile et aux flux commerciaux n\u2019est pas appel\u00e9 \u00e0 se r\u00e9p\u00e9ter dans les prochains trimestres, tandis que des vents contraires d\u00e9mographiques et commerciaux devraient peser sur les perspectives.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que les donn\u00e9es de PIB du T2 publi\u00e9es la semaine prochaine fassent appara\u00eetre une acc\u00e9l\u00e9ration temporaire \u00e0 plus de 3 % en rythme annualis\u00e9, aliment\u00e9e par un rebond de court terme des exportations automobiles et de la consommation. Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce chiffre de une pourrait d\u00e9clencher un bref rally du dollar canadien et pousser les rendements de court terme \u00e0 la hausse. Nous sugg\u00e9rons de profiter de cet optimisme temporaire du march\u00e9 comme d\u2019une fen\u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e pour mettre en place des positions vendeuses sur la devise, d\u2019autant que le CAD peine \u00e0 franchir sa zone de r\u00e9sistance r\u00e9cente autour de 74 cents US.<\/p>\n\n
Ce sursaut d\u2019activit\u00e9 a peu de chances de durer : des barri\u00e8res commerciales structurelles et des \u00e9volutions d\u00e9mographiques devraient freiner la croissance sur les derniers trimestres de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, les impulsions commerciales temporaires \u2014 comme la reprise du secteur automobile apr\u00e8s l\u2019hiver \u2014 s\u2019estompent rapidement, laissant l\u2019\u00e9conomie sous-jacente expos\u00e9e \u00e0 un ralentissement de la demande des m\u00e9nages. Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019y pr\u00e9parer en achetant des options de vente (puts) sur le dollar canadien ou en visant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme des obligations du gouvernement du Canada.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Canada suit de pr\u00e8s ces moteurs de croissance jug\u00e9s non durables, nous anticipons que tout durcissement (hawkish) des anticipations de politique mon\u00e9taire serait de courte dur\u00e9e. Les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent actuellement des ajustements de taux modestes, mais la trajectoire de moyen terme pointe vers un assouplissement suppl\u00e9mentaire \u00e0 mesure que les vents contraires se renforcent plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. Nous recommandons de mettre en \u0153uvre des strat\u00e9gies de pentification de la courbe (yield curve steepener), en particulier via l\u2019achat de contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme tels que le CORRA, afin de tirer parti de baisses de taux ult\u00e9rieures lorsque le ralentissement \u00e9conomique se mat\u00e9rialisera.<\/p>\n\n\n\r\n