Les rachats de Treasuries cette semaine sont interpr\u00e9t\u00e9s comme le signal que les responsables s\u2019inqui\u00e8tent des rendements \u00e9lev\u00e9s sur les maturit\u00e9s longues, plut\u00f4t que comme une simple op\u00e9ration de liquidit\u00e9. Des discussions sur une \u00e9ventuelle consolidation budg\u00e9taire ont refait surface, incluant une task force charg\u00e9e de r\u00e9duire la fraude, mais le scepticisme demeure quant \u00e0 un impact \u00e0 court terme sur un d\u00e9ficit proche de 6%. L\u2019attention du march\u00e9 se tourne d\u00e9sormais vers les publications des PMI S&P d\u2019ao\u00fbt, o\u00f9 l\u2019expansion devrait se poursuivre, tandis que le DXY est attendu en soutien autour de 98,65\/70 et devrait peiner \u00e0 repasser au-dessus de 99,00.<\/p>\n\n
Sur le FX, le sc\u00e9nario central reste celui d\u2019un reflux mod\u00e9r\u00e9 du dollar : les comparaisons avec les turbulences d\u2019avril 2025 li\u00e9es aux droits de douane ont ressurgi, mais l\u2019\u00e9volution des prix est d\u00e9crite comme favorable au risque, sauf vente marqu\u00e9e des Treasuries et des actions \u2014 auquel cas l\u2019USD\/CHF baisserait, l\u2019EUR\/USD monterait et les devises \u00e0 haut rendement s\u2019affaibliraient. L\u2019EUR\/USD est soutenu par le contexte de dollar faible ; les PMI de la zone euro d\u2019ao\u00fbt devraient afficher une l\u00e9g\u00e8re expansion, et l\u2019enqu\u00eate de la BCE sur les attentes des consommateurs a montr\u00e9 des anticipations d\u2019inflation \u00e0 trois ans \u00e0 3,0% en mars, avec une lecture attendue \u00e0 2,8%. L\u2019EUR\/USD est vu dans une bande 1,1670\u20131,1710, tandis que l\u2019EUR\/CHF a rebondi au-dessus de 0,9350 avec 0,9400 en ligne de mire ; l\u2019USD\/ZAR est vis\u00e9 vers 15,92, puis 15,75\/80.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un dollar am\u00e9ricain plus faible dans les prochaines semaines, le programme de rachats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor signalant un plafonnement du risque d\u2019envol\u00e9e des rendements. Avec un d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain proche de 6% du PIB, ces mesures interventionnistes visent \u00e0 apaiser les inqui\u00e9tudes sur le march\u00e9 obligataire. Les op\u00e9rateurs devraient vendre les rebonds du billet vert, d\u2019autant que l\u2019indice dollar (DXY) fait face \u00e0 une forte r\u00e9sistance juste sous 99,00 et que le support se situe \u00e0 98,65.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD de maturit\u00e9 courte afin de capter une d\u00e9rive haussi\u00e8re graduelle, dans un environnement propice au risque. Les PMI de la zone euro publi\u00e9s aujourd\u2019hui et des anticipations d\u2019inflation des consommateurs proches de 2,8% devraient maintenir la Banque centrale europ\u00e9enne sur une trajectoire restrictive. Nous anticipons une sortie haussi\u00e8re de l\u2019EUR\/USD de sa fourchette actuelle 1,1670-1,1710 et une progression \u00e0 mesure que le dollar reflue.<\/p>\n\n
Pour les strat\u00e9gies de carry trade, nous conseillons d\u2019utiliser le franc suisse comme devise de financement afin d\u2019acheter des actifs plus r\u00e9mun\u00e9rateurs. La volatilit\u00e9 devrait rester contenue alors que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain stabilise l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe, un contexte historiquement favorable aux strat\u00e9gies de portage. Nous privil\u00e9gions des positions vendeuses sur le CHF, visant un retour de l\u2019EUR\/CHF vers 0,9400.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement d\u2019excellentes opportunit\u00e9s pour jouer la baisse de l\u2019USD\/ZAR via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) afin d\u2019exprimer cette vue pro-risque. Le rand sud-africain teste actuellement un support \u00e0 15,92 et pourrait rapidement viser la zone des 15,75 \u00e0 mesure que les devises asiatiques se comportent bien. Si les risques de s\u00e9cheresse li\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o restent une pr\u00e9occupation pour la fin d\u2019ann\u00e9e, la configuration \u00e0 court terme demeure nettement favorable au rand.<\/p>\n\n\n\r\n