Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, a d\u00e9clar\u00e9 que le Tr\u00e9sor pourrait porter ses rachats d\u2019obligations au-del\u00e0 de 4 milliards de dollars, pr\u00e9sentant cette initiative en partie comme un signal selon lequel les rendements actuels s\u2019\u00e9cartent des fondamentaux \u00e9conomiques sous-jacents, tout en affirmant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne sont pas un facteur d\u00e9terminant de la d\u00e9cision. Il a \u00e9galement indiqu\u00e9 qu\u2019il y a de tr\u00e8s fortes chances que le d\u00e9ficit am\u00e9ricain ait d\u00e9j\u00e0 atteint un pic et a laiss\u00e9 entendre que l\u2019administration mettra probablement davantage l\u2019accent sur la consolidation budg\u00e9taire. Bessent a relativis\u00e9 le seuil des 40 000 milliards de dollars de dette et a pr\u00e9cis\u00e9 que les recettes douani\u00e8res en 2026 devraient \u00eatre similaires \u00e0 celles de 2025.<\/p>\n
Sur la coordination mon\u00e9taire, il a indiqu\u00e9 que le Tr\u00e9sor et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale travailleraient de concert en cas de modifications du bilan de la Fed, ajoutant que la politique s\u2019ajusterait si n\u00e9cessaire. Il a \u00e9galement soulign\u00e9 que des mesures de march\u00e9 sugg\u00e8rent une inflation plus faible \u00e0 venir. Les march\u00e9s sont rest\u00e9s globalement stables : l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9tait pratiquement inchang\u00e9 autour de 98,80, tandis que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans progressait de plus de 6 points de base sur la s\u00e9ance, \u00e0 environ 4,70 %, apr\u00e8s un recul mercredi.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un plafonnement potentiel des rendements longs, \u00e0 mesure que le Tr\u00e9sor s\u2019appr\u00eate \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer son programme de rachats au-del\u00e0 du seuil de 4 milliards de dollars. Avec le taux du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluant actuellement pr\u00e8s de 4,70 %, ces op\u00e9rations de plus grande ampleur visent \u00e0 injecter de la liquidit\u00e9 et \u00e0 att\u00e9nuer les distorsions de march\u00e9. Les traders peuvent envisager de se positionner sur un aplatissement haussier (bull flattener) de la courbe des taux via des options sur futures de Treasuries, en anticipant un repli progressif des rendements long terme au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Alors que les indicateurs de march\u00e9 pointent vers une inflation future plus faible, la volatilit\u00e9 implicite sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devrait diminuer. Nous recommandons de vendre de la prime sur les options de taux ou d\u2019utiliser des swaptions afin de tirer parti de cette stabilisation des perspectives. Les donn\u00e9es historiques issues des premiers lancements des rachats du Tr\u00e9sor en 2024 montrent que des injections de liquidit\u00e9 cibl\u00e9es att\u00e9nuent de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n
Avec un d\u00e9ficit am\u00e9ricain suppos\u00e9 avoir d\u00e9j\u00e0 culmin\u00e9 et la consolidation budg\u00e9taire revenant au premier plan, la stabilit\u00e9 r\u00e9cente du dollar autour de 98,80 devrait se prolonger. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options en range, telles que des iron condors sur les principales paires de devises, afin de profiter de l\u2019absence de momentum directionnel. Cette discipline budg\u00e9taire attendue devrait maintenir une volatilit\u00e9 de change contenue \u00e0 l\u2019approche de septembre.<\/p>\n
Toute \u00e9volution \u00e0 venir du bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, d\u00e9sormais ramen\u00e9 \u00e0 environ 6 400 milliards de dollars, sera \u00e9troitement coordonn\u00e9e avec ces rachats du Tr\u00e9sor afin d\u2019\u00e9viter des tensions sur les march\u00e9s du financement. Nous conseillons aux traders macro de surveiller de pr\u00e8s les spreads sur les contrats \u00e0 terme Secured Overnight Financing Rate (SOFR) afin de capter d\u2019\u00e9ventuels mauvais calibrages de prix. Exploiter ces \u00e9carts sur les taux courts sera essentiel \u00e0 mesure que le Tr\u00e9sor et la Fed alignent leur gestion de la liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n