Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a d\u00e9clar\u00e9 que la position nette vendeuse \u00e0 terme en dollars de la banque centrale demeure \u00ab tout \u00e0 fait g\u00e9rable \u00bb, m\u00eame apr\u00e8s avoir constitu\u00e9 ces deux derni\u00e8res ann\u00e9es une position importante de baisse sur le dollar afin de soutenir la roupie. Il a r\u00e9affirm\u00e9 que le taux de change est d\u00e9termin\u00e9 par le march\u00e9 et que les interventions visent \u00e0 limiter une volatilit\u00e9 excessive et l\u2019activit\u00e9 sp\u00e9culative, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 cibler un niveau particulier.<\/p>\n
Malhotra a qualifi\u00e9 la fermeture anticip\u00e9e de la fen\u00eatre de swap FCNR(B) d\u2019ajustement calibr\u00e9 sur la base des donn\u00e9es. Il a \u00e9galement point\u00e9 des flux entrants sup\u00e9rieurs aux attentes, ajoutant que la RBI anticipe au moins 80 milliards de dollars gr\u00e2ce aux mesures r\u00e9centes destin\u00e9es \u00e0 attirer des devises, couvrant les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B), les emprunts commerciaux externes (ECB) et les emprunts en devises r\u00e9alis\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Il a indiqu\u00e9 que le b\u00e9n\u00e9fice marginal de chaque dollar suppl\u00e9mentaire swapp\u00e9 diminue, tandis que les co\u00fbts de st\u00e9rilisation augmentent.<\/p>\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une roupie indienne tr\u00e8s stable, \u00e9voluant dans une fourchette \u00e9troite au cours des prochaines semaines. Avec des r\u00e9serves de change proches de records, \u00e0 plus de 670 milliards de dollars, la Reserve Bank of India (RBI) dispose de plus qu\u2019assez de puissance de feu pour d\u00e9fendre la devise. Ce coussin massif implique d\u2019\u00e9viter les paris agressifs \u00e0 la baisse sur la roupie, la banque centrale \u00e9tant bien plac\u00e9e pour plafonner toute flamb\u00e9e soudaine de volatilit\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, les importants flux \u00e9trangers continuent d\u2019affluer vers le march\u00e9 indien, port\u00e9s par l\u2019inclusion de l\u2019Inde dans de grands indices obligataires mondiaux, qui a attir\u00e9 de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re des milliards de dollars d\u2019investissements en dette. Nous pensons que ces entr\u00e9es r\u00e9guli\u00e8res, combin\u00e9es aux 80 milliards de dollars projet\u00e9s par la RBI au titre des mesures d\u2019attraction de devises, devraient maintenir la paire USD\/INR dans un canal \u00e9troit. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s pourraient chercher \u00e0 tirer parti de cet environnement en vendant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/INR afin de capitaliser sur le potentiel haussier limit\u00e9 du dollar.<\/p>\n
Il convient toutefois de surveiller de pr\u00e8s la hausse des co\u00fbts de st\u00e9rilisation et la d\u00e9cision de la RBI de r\u00e9duire les swaps sur dollar. \u00c0 mesure que les co\u00fbts des swaps augmentent, les primes \u00e0 terme de court terme devraient subir des pressions haussi\u00e8res, rendant la couverture traditionnelle des importations via des contrats \u00e0 terme plus on\u00e9reuse. Nous recommandons aux traders de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 courte maturit\u00e9, comme les \u00ab iron condors \u00bb, afin de profiter de l\u2019\u00e9troitesse de la bande de fluctuation tout en \u00e9vitant les co\u00fbts croissants associ\u00e9s aux contrats \u00e0 terme de plus longue dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n