L\u2019inflation sud-africaine a ralenti en ao\u00fbt, avec un IPC global \u00e0 4,3% et une inflation sous-jacente \u00e0 4,2%, la baisse des prix des carburants et des denr\u00e9es alimentaires ayant tir\u00e9 le taux d\u2019ensemble vers le bas. Mais cet effet d\u00e9sinflationniste pourrait s\u2019estomper rapidement : si les prix mondiaux du brut et des produits raffin\u00e9s restent \u00e9lev\u00e9s, les prix domestiques de l\u2019essence pourraient recommencer \u00e0 grimper d\u00e8s septembre, supprimant une source cl\u00e9 d\u2019all\u00e9gement \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019attention se porte aussi sur l\u2019inflation alimentaire, alors que les pr\u00e9visions pointent vers un retour d\u2019El Ni\u00f1o cette ann\u00e9e \u2014 un sch\u00e9ma qui apporte g\u00e9n\u00e9ralement des conditions plus chaudes et plus s\u00e8ches en Afrique du Sud de novembre \u00e0 mars. Les m\u00e9t\u00e9orologues estiment \u00e0 environ 90% la probabilit\u00e9 d\u2019un El Ni\u00f1o tr\u00e8s fort, tandis que la probabilit\u00e9 qu\u2019il devienne le plus puissant depuis le d\u00e9but des relev\u00e9s en 1950 est \u00e9valu\u00e9e \u00e0 69%. Les \u00e9pisodes marqu\u00e9s de 2015\/16 et 2023\/24 ont r\u00e9duit la r\u00e9colte de ma\u00efs de 20% \u00e0 50% et, en 2016, les prix des c\u00e9r\u00e9ales ont progress\u00e9 d\u2019environ 15% sur un an, renfor\u00e7ant le risque d\u2019une inflation au-dessus de la cible plus longtemps.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur un affaiblissement du rand sud-africain (ZAR) au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les pressions inflationnistes sous-jacentes se renforcent. Malgr\u00e9 des publications r\u00e9centes d\u2019IPC relativement stables autour de 4,5%, la hausse des prix mondiaux du brut et les risques agricoles \u00e0 venir menacent de briser cette tendance. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/ZAR (calls) avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois \u00e0 six mois offre une protection \u00e0 co\u00fbt ma\u00eetris\u00e9 contre une rupture soudaine au-dessus du niveau de 18,50.<\/p>\n
En se r\u00e9f\u00e9rant aux sch\u00e9mas m\u00e9t\u00e9orologiques pass\u00e9s, les \u00e9pisodes s\u00e9v\u00e8res d\u2019El Ni\u00f1o de 2015\/16 et 2023\/24 ont lamin\u00e9 les r\u00e9coltes locales de ma\u00efs jusqu\u2019\u00e0 50% et fait bondir les prix des c\u00e9r\u00e9ales de plus de 10%. Toute r\u00e9currence de ces conditions s\u00e8ches au printemps de l\u2019h\u00e9misph\u00e8re sud se transmettrait rapidement \u00e0 l\u2019IPC alimentaire, qui repr\u00e9sente plus de 17% du panier d\u2019inflation sud-africain. Nous pensons que le march\u00e9 des options sous-\u00e9value actuellement ce risque agricole saisonnier, ce qui rend les primes de volatilit\u00e9 relativement peu co\u00fbteuses \u00e0 l\u2019achat \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur le swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) \u00e0 1 an. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement des baisses de taux r\u00e9guli\u00e8res de la South African Reserve Bank jusqu\u2019\u00e0 fin 2026. Un brusque rench\u00e9rissement des co\u00fbts alimentaires et \u00e9nerg\u00e9tiques contraindrait probablement les d\u00e9cideurs \u00e0 interrompre leur cycle d\u2019assouplissement, entra\u00eenant une forte r\u00e9\u00e9valuation \u00e0 la hausse de la partie courte de la courbe des swaps.<\/p>\n\n\n\r\n