Le dollar am\u00e9ricain, mesur\u00e9 par le DXY, a recul\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis mai apr\u00e8s l\u2019annonce par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u2019achats de rachat plus importants sur les maturit\u00e9s longues, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 faire baisser les rendements \u00e0 long terme. Le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il porterait la taille de ses op\u00e9rations de rachat sur les \u00e9ch\u00e9ances longues de 2 Mds USD \u00e0 au moins 4 Mds USD au cours du prochain trimestre de refinancement, du 9 septembre au 4 novembre. Ce changement dans la gestion de l\u2019offre a recentr\u00e9 les march\u00e9s sur les taux am\u00e9ricains, tandis que le d\u00e9bat des d\u00e9cideurs sur un nouveau durcissement reste non tranch\u00e9.<\/p>\n
Les minutes du FOMC de juillet ont montr\u00e9 que les responsables ont \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux, sans toutefois conclure qu\u2019un durcissement \u00e0 court terme \u00e9tait justifi\u00e9 ; les donn\u00e9es publi\u00e9es depuis ont en outre r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019une action suppl\u00e9mentaire. Le prochain catalyseur sera l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, lors du symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City la semaine prochaine. Avec des rendements longs contraints par le plan de rachats, l\u2019affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ral du dollar s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019une demande pour l\u2019or et le CHF, tandis que les moteurs structurels de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u2014 besoins de financement li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, d\u00e9ficits budg\u00e9taires persistants et hausse des rendements des JGB \u2014 demeurent en place.<\/p>\n
Nous observons actuellement un changement notable sur les march\u00e9s des changes : l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a gliss\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis mai 2026, \u00e9voluant juste au-dessus de 101,50. Cette pression baissi\u00e8re est principalement aliment\u00e9e par la d\u00e9cision strat\u00e9gique du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de doubler ses rachats d\u2019obligations sur le segment long \u00e0 au moins 4 milliards de dollars \u00e0 partir du 9 septembre. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 ce que cette injection de liquidit\u00e9 continue de plafonner \u00e9troitement les rendements des Treasuries \u00e0 long terme au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de se positionner sur la poursuite de la faiblesse du dollar via des structures \u00ab short USD \u00bb, en particulier face aux actifs refuge. La volatilit\u00e9 implicite sur les options de franc suisse (CHF) et sur l\u2019or reste relativement sous-\u00e9valu\u00e9e, alors m\u00eame que l\u2019or a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses records autour de 2 500 dollars l\u2019once. L\u2019achat de calls sur le CHF ou de calls sur l\u2019or offre un profil risque\/rendement attractif, les investisseurs cherchant \u00e0 se couvrir contre un risque de d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire.<\/p>\n
Par ailleurs, nous conseillons aux traders de surveiller de pr\u00e8s le symposium de Jackson Hole la semaine prochaine, o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, doit s\u2019exprimer. Alors que les futures de taux int\u00e8grent actuellement une forte probabilit\u00e9 de maintien de la pause de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tout ton neutre ou l\u00e9g\u00e8rement accommodant pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le repli du dollar. Les op\u00e9rateurs peuvent recourir \u00e0 des options de vente (puts) USD de tr\u00e8s court terme pour tirer parti de ce risque \u00e9v\u00e9nementiel imminent, sans s\u2019exposer \u00e0 une perte potentiellement illimit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n