La balance commerciale totale des marchandises du Japon a enregistr\u00e9 un d\u00e9ficit de 634,5 Mds \u00a5 en juillet, un chiffre inf\u00e9rieur au consensus de march\u00e9 qui tablait sur un d\u00e9ficit de 680 Mds \u00a5. Ce r\u00e9sultat indique un \u00e9cart entre exportations et importations moins important qu\u2019anticip\u00e9 sur le mois.<\/p>\n
Les donn\u00e9es maintiennent le Japon en territoire d\u00e9ficitaire, mais le chiffre de r\u00e9f\u00e9rence sugg\u00e8re une performance de la balance globale meilleure que pr\u00e9vu par le consensus. Le r\u00e9sultat de juillet se compare directement \u00e0 la projection de d\u00e9ficit et situe la derni\u00e8re photographie des flux de commerce ext\u00e9rieur du pays en termes de yens.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit commercial de -634,5 Mds \u00a5 en juillet, plus faible qu\u2019attendu, indique que le secteur exportateur japonais demeure tr\u00e8s r\u00e9silient. Nous estimons que cette situation budg\u00e9taire plus solide donne \u00e0 la Banque du Japon davantage de marge de man\u0153uvre pour proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles hausses de taux dans les prochains mois. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce soutien fondamental plaide pour un biais en faveur d\u2019un yen plus fort, rendant attractives, \u00e0 court terme, les options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n
Historiquement, un yen plus fort peut peser sur les exportateurs japonais, mais la progression sous-jacente des volumes export\u00e9s att\u00e9nue cet effet. Nous recommandons d\u2019envisager des options sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de se couvrir contre des mouvements brusques \u00e0 mesure que le march\u00e9 actions s\u2019ajuste \u00e0 ces \u00e9volutions macro\u00e9conomiques. Les niveaux de volatilit\u00e9 implicite sugg\u00e8rent que les vendeurs de prime pourraient y trouver des opportunit\u00e9s, tandis que les acheteurs peuvent viser une protection \u00e0 la baisse via des options de vente.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une intensification de l\u2019activit\u00e9 sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), \u00e0 mesure que les rendements r\u00e9agiront aux donn\u00e9es commerciales. La r\u00e9duction du d\u00e9ficit commercial exerce historiquement une pression haussi\u00e8re sur les rendements, ce qui, inversement, fait baisser les prix des futures sur JGB. Prendre des positions vendeuses sur les futures JGB \u00e0 10 ans pourrait s\u2019av\u00e9rer profitable dans les prochaines semaines, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons aux traders de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie, les co\u00fbts d\u2019importation du Japon \u00e9tant fortement corr\u00e9l\u00e9s aux prix mondiaux des carburants. Toute baisse soudaine des prix du p\u00e9trole ou du gaz r\u00e9duirait davantage le d\u00e9ficit commercial, donnant un surcro\u00eet de soutien au yen. Un positionnement tactique de court terme sur les paires de devises et les swaps sur l\u2019\u00e9nergie nous permettra de tirer parti de ces dynamiques rapides.<\/p>\n\n\n\r\n