L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) en Russie a recul\u00e9 de 2,5 % sur un mois en juillet, apr\u00e8s une baisse de 0,1 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution signale un repli plus marqu\u00e9 des prix per\u00e7us par les producteurs domestiques sur le mois.<\/p>\n
La forte baisse de l\u2019IPP russe en juillet \u00e0 -2,5 % indique que l\u2019inflation industrielle ralentit bien plus rapidement que pr\u00e9vu. Nous estimons que ce d\u00e9crochage spectaculaire par rapport au -0,1 % du mois pr\u00e9c\u00e9dent montre que le resserrement mon\u00e9taire agressif finit par comprimer la demande au niveau des usines. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, ce basculement soudain vers la d\u00e9sinflation ouvre des opportunit\u00e9s tactiques imm\u00e9diates sur les march\u00e9s de change et de taux.<\/p>\n
Historiquement, de fortes baisses des prix \u00e0 la production pr\u00e9c\u00e8dent un reflux de l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation, qui s\u2019\u00e9tait maintenue au-dessus de 8,5 % plus t\u00f4t dans le cycle et avait contraint la banque centrale \u00e0 conserver des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 18 %. Avec l\u2019effondrement des prix sortie d\u2019usine, nous anticipons que la Banque de Russie subira bient\u00f4t une pression croissante pour assouplir sa politique mon\u00e9taire restrictive dans les prochains mois. Les traders devraient suivre de pr\u00e8s les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat russes (OFZ), susceptibles de reculer \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des baisses de taux \u00e0 venir.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat de swaps de taux en roubles ou d\u2019options d\u2019achat sur des contrats \u00e0 terme d\u2019emprunts souverains afin de tirer parti de ce changement de perspective sur les taux. Par ailleurs, l\u2019industrie russe \u00e9tant fortement li\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res, cette forte surprise d\u00e9sinflationniste sugg\u00e8re de se couvrir contre un risque de faiblesse sur les d\u00e9riv\u00e9s du brut Urals. Se positionner en vue d\u2019un pivot de la banque centrale au cours des prochaines semaines pourrait g\u00e9n\u00e9rer des performances significatives \u00e0 mesure que le march\u00e9 au sens large s\u2019ajuste \u00e0 cette surprise d\u00e9flationniste.<\/p>\n\n\n\r\n