Le compte rendu de la r\u00e9union de juillet du Federal Open Market Committee indique que l\u2019inflation restait \u00e9lev\u00e9e, tandis que les conditions sur le march\u00e9 du travail \u00e9taient stables et que le PIB r\u00e9el continuait de progresser. La plupart des participants ont soutenu un statu quo sur les taux, m\u00eame si plusieurs pr\u00e9f\u00e9raient une hausse ; beaucoup ont estim\u00e9 que des taux plus \u00e9lev\u00e9s seraient probablement n\u00e9cessaires si l\u2019inflation ne recule pas, et quelques-uns ont fait valoir qu\u2019un rel\u00e8vement imm\u00e9diat pourrait r\u00e9duire la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019augmentations ult\u00e9rieures. Les responsables ont d\u00e9crit les hausses de prix sur les douze derniers mois comme g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es, touchant \u00e0 la fois les biens et les services, et les Perspectives \u00e9conomiques des services de la Fed ont laiss\u00e9 l\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019inflation globalement inchang\u00e9e par rapport \u00e0 juin, tout en jugeant les perspectives \u00e9conomiques l\u00e9g\u00e8rement plus faibles. Les participants s\u2019attendaient \u00e0 la poursuite d\u2019une solide croissance du PIB r\u00e9el, citant les investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et les d\u00e9penses des m\u00e9nages, mais ont soulign\u00e9 que l\u2019incertitude restait \u00e9lev\u00e9e, notamment en raison du conflit au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
La r\u00e9union de juillet a maintenu le taux des Fed Funds dans une fourchette de 3,5% \u00e0 3,75%, bien que trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales \u2014 Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari \u2014 aient exprim\u00e9 une dissidence en faveur d\u2019un rel\u00e8vement de 25 pdb. Kevin Warsh a \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 de passer \u00e0 six r\u00e9unions par an, environ tous les deux mois, mais le calendrier 2026 est rest\u00e9 inchang\u00e9. Apr\u00e8s la publication du compte rendu, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) \u00e9voluait autour de 98,90 ; en amont, les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 34% d\u2019une hausse en septembre, contre environ 60% trois semaines plus t\u00f4t. Le compte rendu a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 \u00e0 18h00 GMT, et les niveaux techniques mentionn\u00e9s s\u00e9par\u00e9ment \u00e9taient DXY 99,46, moyennes mobiles simples (SMA) \u00e0 100,03 et 100,51, r\u00e9sistance de trendline proche de 99,89, RSI proche de 38, r\u00e9sistance \u00e0 100,35, et support \u00e0 98,90.<\/p>\n\n
Nous observons un momentum baissier net sur l\u2019US Dollar Index (DXY), qui oscille entre 98,90 et 99,46. Cette pression \u00e0 la baisse est renforc\u00e9e par la d\u00e9cision soudaine du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de doubler ses rachats de dette publique. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de vendre le DXY sur les rebonds modestes, en visant le solide plancher de support \u00e0 98,90, tout en pla\u00e7ant des stops juste au-dessus de la ligne de r\u00e9sistance \u00e0 99,89.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 34% d\u2019une hausse des taux en septembre, en forte baisse par rapport \u00e0 60% il y a quelques semaines. M\u00eame si trois membres \u00ab faucons \u00bb de la Fed ont vot\u00e9 pour une hausse en juillet, la perte soudaine de 23 000 emplois dans le dernier rapport sur l\u2019emploi rend une pause tr\u00e8s probable. Nous estimons que prendre position sur les contrats futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme pour refl\u00e9ter un maintien dans la fourchette 3,5%\u20133,75% est, \u00e0 ce stade, la strat\u00e9gie la plus pertinente.<\/p>\n\n
Au regard des sch\u00e9mas historiques, des pertes d\u2019emplois inattendues combin\u00e9es \u00e0 un refroidissement des donn\u00e9es d\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) contraignent presque toujours la banque centrale \u00e0 une pause prolong\u00e9e. Lors de pivots de politique mon\u00e9taire similaires par le pass\u00e9, les rendements des Treasuries ont rapidement baiss\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 constatait la fin du cycle de resserrement. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des notes du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme offre un profil rendement\/risque attractif pour tirer parti de ce changement de narration.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement positionner nos portefeuilles en vue du symposium de Jackson Hole \u00e0 venir, o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, devrait mettre l\u2019accent sur la flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t que sur une guidance prospective rigide. Cette absence de guidance explicite est de nature \u00e0 provoquer de fortes oscillations sur le march\u00e9 des changes \u00e0 mesure que de nouvelles donn\u00e9es \u00e9conomiques seront publi\u00e9es. Pour en profiter, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte sur l\u2019euro et le yen afin de b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019in\u00e9vitable hausse de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\r\n