Les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 chinoises de juillet ont indiqu\u00e9 un ralentissement de la dynamique au d\u00e9but du T3, la plupart des principaux indicateurs ressortant en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9. La production industrielle a progress\u00e9 de 4,5 % sur un an, enregistrant son premier repli en trois mois, tandis que les ventes au d\u00e9tail ont \u00e9galement d\u00e9\u00e7u. Les d\u00e9cideurs ont r\u00e9agi en appelant \u00e0 un soutien budg\u00e9taire suppl\u00e9mentaire, notamment via des mesures incr\u00e9mentales pragmatiques, avec un accent sur une acc\u00e9l\u00e9ration des \u00e9missions obligataires et un d\u00e9ploiement anticip\u00e9 des d\u00e9penses d\u2019infrastructure.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH (offshore) ont chacun gagn\u00e9 30 pips, \u00e0 6,74 et 6,75 respectivement. Dans le m\u00eame temps, les ventes nettes de devises aux clients par les banques chinoises ont \u00e9t\u00e9 divis\u00e9es par deux en juillet, \u00e0 un plus bas de huit mois de 25,2 Md USD, signalant un ralentissement des flux de conversion des entreprises qui avaient jusque-l\u00e0 soutenu le yuan. \u00c0 mesure que ce soutien s\u2019estompe, la devise devient plus sensible aux variations de sentiment autour des perspectives de croissance de la Chine.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur un affaiblissement du yuan dans les prochaines semaines, alors que la dynamique \u00e9conomique chinoise se tasse au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre. Avec le ralentissement de la production industrielle en juillet \u00e0 4,5 % et l\u2019ass\u00e8chement du soutien li\u00e9 aux conversions de devises des entreprises, le yuan offshore est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 des pressions baissi\u00e8res. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNH constitue un moyen direct de capter un potentiel de hausse si la paire franchit le seuil de 6,75.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les ventes nettes de devises aux clients par les banques chinoises chutent fortement \u2014 comme la division par deux observ\u00e9e en juillet, \u00e0 un plus bas de huit mois de 25,2 Md USD \u2014 la devise perd son principal coussin technique. Lors de ralentissements pr\u00e9c\u00e9dents, comme les phases de repli de march\u00e9 fin 2023 et mi-2024, l\u2019absence de conversions de devises par les entreprises a rapidement ouvert la voie \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e du yuan. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur le yuan \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte afin de se couvrir contre une d\u00e9t\u00e9rioration soudaine du sentiment avant la prochaine initiative de politique \u00e9conomique \u00e0 P\u00e9kin.<\/p>\n
Alors que P\u00e9kin fait face \u00e0 une forte pression pour intervenir, nous anticipons que les prochaines annonces de politique \u00e9conomique d\u00e9clencheront de vifs mouvements sur les actions. Les traders peuvent envisager des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 longue, telles que des straddles sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la Chine, afin de tirer parti des mouvements attendus. Cela permet de capter des gains li\u00e9s \u00e0 de fortes variations de prix, que les futurs plans de relance budg\u00e9taire parviennent ou non \u00e0 soutenir le march\u00e9.<\/p>\n
Le repli de l\u2019activit\u00e9 industrielle sugg\u00e8re \u00e9galement d\u2019ajuster les positions sur d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res. Alors que les secteurs technologique et immobilier peinent \u00e0 soutenir la demande, les m\u00e9taux industriels tels que le cuivre et le minerai de fer subissent une pression imm\u00e9diate sur les prix. Vendre des contrats \u00e0 terme sur cuivre \u00e0 court terme tout en achetant des options d\u2019achat \u00e0 plus long terme pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles en amont des d\u00e9penses d\u2019infrastructure attendues de la part des pouvoirs publics.<\/p>\n\n\n\r\n