Le d\u00e9partement am\u00e9ricain du Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait doubler la taille de certaines op\u00e9rations de rachat destin\u00e9es \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 des titres du Tr\u00e9sor \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Dans le cadre de ce plan, les rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 portant sur des titres nominaux \u00e0 coupon de maturit\u00e9 longue passeront de 2 milliards de dollars \u00e0 au moins 4 milliards de dollars par op\u00e9ration, selon un communiqu\u00e9 rapport\u00e9 par Reuters. Cette \u00e9volution vise l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe des taux. Elle se concentre sur deux segments de maturit\u00e9.<\/p>\n\n
Ces op\u00e9rations renforc\u00e9es couvriront des titres arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance dans 10 \u00e0 20 ans ainsi que dans 20 \u00e0 30 ans. Elles doivent d\u00e9buter le 9 septembre et s\u2019\u00e9tendre jusqu\u2019au 4 novembre. Les rachats permettent au Tr\u00e9sor de retirer de la circulation des titres plus anciens et moins liquides ; le d\u00e9partement a pr\u00e9cis\u00e9 que cet ajustement ne modifie pas le montant global de la dette publique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Nous devons nous positionner de mani\u00e8re strat\u00e9gique alors que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain s\u2019appr\u00eate \u00e0 doubler ses op\u00e9rations de rachat \u00e0 4 milliards de dollars par s\u00e9ance pour les obligations longues \u00e0 partir du 9 septembre. Cette injection de liquidit\u00e9 cible sp\u00e9cifiquement les segments 10-20 ans et 20-30 ans, qui souffrent historiquement d\u2019\u00e9carts acheteur-vendeur plus larges. En absorbant ces titres moins liquides, dits \u00ab off-the-run \u00bb, l\u2019\u00c9tat contribue activement \u00e0 att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 excessive \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce changement \u00e0 venir implique de chercher \u00e0 tirer parti du resserrement de l\u2019\u00e9cart entre Treasuries \u00ab off-the-run \u00bb et \u00ab on-the-run \u00bb. Historiquement, lorsque la liquidit\u00e9 s\u2019am\u00e9liore sur ces segments de dette, la volatilit\u00e9 implicite des options de taux longues \u00e9ch\u00e9ances \u2014 comme les options sur futures T-Note 10 ans et T-Bond 30 ans \u2014 a tendance \u00e0 se contracter. Nous anticipons que ce \u00ab coussin \u00bb de 4 milliards de dollars, \u00e0 un rythme bimensuel, limitera les pics de rendement soudains, rendant particuli\u00e8rement attractives sur les deux prochaines semaines des strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9, telles que les iron condors ou la vente de strangles hors-la-monnaie sur options de Treasuries.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement nous appuyer sur des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme les premiers lancements de rachats du Tr\u00e9sor en mai 2024, qui avaient permis de fluidifier les \u00e9changes sans modifier l\u2019offre nette de dette. Les donn\u00e9es de march\u00e9 actuelles montrent que l\u2019\u00e9cart entre l\u2019obligation \u00e0 30 ans la plus r\u00e9cemment \u00e9mise et les souches plus anciennes a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 se stabiliser dans l\u2019attente de ce soutien de liquidit\u00e9. Nous recommandons de mettre en place des positions longues sur les futures \u00ab on-the-run \u00bb les plus liquides, tout en vendant de la protection sur les obligations plus anciennes et moins liquides, afin de capter ce mouvement structurel avant le d\u00e9marrage officiel des op\u00e9rations le 9 septembre.<\/p>\n\n\n\r\n