L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 son rebond vers 1,1600, les rendements europ\u00e9ens restant \u00e9lev\u00e9s, tandis que les rendements des Treasuries am\u00e9ricains se stabilisaient apr\u00e8s un r\u00e9cent pic. Les courbes europ\u00e9ennes se sont \u00ab bear-flatten\u00e9es \u00bb alors que les actions reculaient et que les mati\u00e8res premi\u00e8res progressaient, avant un apaisement des taux US lors des \u00e9changes nocturnes. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a reflu\u00e9 d\u2019un pic intraday de 4,75% \u00e0 4,69%, et l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les Minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l\u2019inflation HICP finale de juillet en zone euro devrait confirmer l\u2019estimation flash \u00e0 2,9% a\/a pour l\u2019indice global et 2,5% a\/a pour l\u2019inflation core. <\/p>\n
En Allemagne, les attentes ZEW d\u2019ao\u00fbt ont progress\u00e9 \u00e0 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019indicateur de situation actuelle s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 -61,1, \u00e0 comparer \u00e0 -69,3 attendu et -77,6 auparavant. Ces donn\u00e9es interviennent apr\u00e8s une s\u00e9rie de surprises de croissance plus fermes en zone euro, le soutien budg\u00e9taire apportant un appui suppl\u00e9mentaire. Aux \u00c9tats-Unis, les minutes de la r\u00e9union de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont vot\u00e9 pour une hausse, d\u2019autres ayant depuis signal\u00e9 une ouverture \u00e0 un resserrement si les donn\u00e9es \u00e0 venir le justifient.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un retournement de la paire EUR\/USD, la r\u00e9cente progression vers 1,1600 paraissant sur-\u00e9tendue. Si les rendements europ\u00e9ens demeurent temporairement \u00e9lev\u00e9s, les rendements des Treasuries am\u00e9ricains se stabilisent d\u00e9j\u00e0, le 10 ans revenant \u00e0 4,69% apr\u00e8s un pic r\u00e9cent \u00e0 4,75%. Cette divergence cr\u00e9e une opportunit\u00e9 tactique de vente sur l\u2019EUR\/USD, alors que le diff\u00e9rentiel de taux commence \u00e0 nouveau \u00e0 favoriser le dollar.<\/p>\n
Selon nous, le march\u00e9 int\u00e8gre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne, ce qui laisse un potentiel significatif de d\u00e9tente des rendements europ\u00e9ens. Historiquement, lorsque les investisseurs surestiment le biais restrictif de la BCE, une correction baissi\u00e8re marqu\u00e9e des rendements libell\u00e9s en euros suit rapidement. Avec une inflation core HICP finale de juillet attendue stable \u00e0 un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 2,5%, la pression fondamentale est limit\u00e9e sur les d\u00e9cideurs europ\u00e9ens pour poursuivre le resserrement.<\/p>\n
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment \u00e9conomique en Allemagne ait surpris \u00e0 la hausse \u00e0 34,2, nous estimons que cet optimisme est tr\u00e8s fragile et largement d\u00e9pendant d\u2019un stimulus budg\u00e9taire temporaire. L\u2019indice de situation actuelle demeure en territoire profond\u00e9ment n\u00e9gatif \u00e0 -61,1, signalant une faiblesse structurelle persistante dans la premi\u00e8re \u00e9conomie d\u2019Europe. Cet \u00e9cart important entre attentes futures et r\u00e9alit\u00e9 actuelle sugg\u00e8re que la r\u00e9cente vigueur de l\u2019euro repose sur des fondations instables.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche des minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner face \u00e0 un risque de surprise restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Plusieurs responsables ayant d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 leur disposition \u00e0 soutenir de nouvelles hausses de taux si l\u2019inflation reste tenace, les rendements US pourraient ais\u00e9ment repartir \u00e0 la hausse. Nous recommandons d\u2019utiliser des options put \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019un repli attendu vers la zone de 1,1300 dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n