Le budget de l\u2019\u00c9tat indon\u00e9sien pour 2027 pr\u00e9sente des hypoth\u00e8ses visant \u00e0 concilier une croissance plus \u00e9lev\u00e9e avec un cadrage budg\u00e9taire plus strict, tout en surveillant de pr\u00e8s les conditions de change et de financement. Le cadre retient une hypoth\u00e8se de taux de change de 17 500 roupies pour 1 dollar, associ\u00e9e \u00e0 un objectif de croissance du PIB de 6,0 %, et anticipe un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 2,40 % du PIB. Le plan int\u00e8gre \u00e9galement une hypoth\u00e8se de rendement des obligations d\u2019\u00c9tat (SBN) \u00e0 10 ans \u00e0 6,90 %, refl\u00e9tant les anticipations en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 domestique et de primes de risque souverain.<\/p>\n\n
Le cadre de risques du budget se concentre sur les conditions financi\u00e8res externes, en particulier la perspective de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es ou d\u2019une poursuite de la force du dollar, susceptibles de peser sur la roupie et d\u2019augmenter les co\u00fbts d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat. Le financement doit s\u2019appuyer sur un mix disciplin\u00e9 d\u2019\u00e9missions d\u2019obligations souveraines domestiques et internationales, une structure destin\u00e9e \u00e0 pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 de financement tout en respectant la trajectoire de d\u00e9ficit.<\/p>\n\n
Alors que le budget 2027 nouvellement propos\u00e9 en Indon\u00e9sie retient une cible prudente de 17 500 roupies par dollar, nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des changes. Bien que le spot ait r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 15 900 \u00e0 16 100, ce matelas officiel sugg\u00e8re que les d\u00e9cideurs budg\u00e9taires se pr\u00e9parent \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de vigueur du dollar. Nous recommandons de se positionner via des strat\u00e9gies d\u2019options long dollar \/ short roupie, ou de recourir \u00e0 des contrats \u00e0 terme (forwards) afin de se couvrir contre un \u00e9ventuel affaiblissement de la devise domestique dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Sur le segment du revenu fixe, la projection gouvernementale d\u2019un rendement \u00e0 10 ans de 6,90 % indique une prime de risque r\u00e9aliste dans un contexte de resserrement de la liquidit\u00e9 mondiale. Les rendements indon\u00e9siens \u00e0 10 ans ont \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de 6,70 % ces derni\u00e8res semaines, ce qui signifie que l\u2019estimation budg\u00e9taire laisse une marge de hausse des taux \u00e0 mesure que de nouvelles \u00e9missions de dette souveraine arrivent sur le march\u00e9. Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou d\u2019envisager des positions vendeuses sur les futures d\u2019obligations locales afin de tirer parti de cet ajustement haussier attendu des rendements.<\/p>\n\n
L\u2019objectif ambitieux de croissance du PIB de 6,0 %, bien que tr\u00e8s optimiste, impose un suivi rigoureux des prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de Bank Indonesia. Si des d\u00e9penses publiques agressives ravivent des pressions inflationnistes, la banque centrale pourrait maintenir son taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 au-dessus du niveau actuel de 6,00 % afin de stabiliser l\u2019\u00e9conomie. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt et recourir \u00e0 des swaps de change (cross-currency swaps) pour g\u00e9rer efficacement notre exposition.<\/p>\n\n\n\r\n