La participation \u00e9trang\u00e8re aux obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises a augment\u00e9 en juillet 2026, les d\u00e9tenteurs offshore repr\u00e9sentant 58,9 % de l\u2019encours, contre 57,7 % en juin. En valeur, les avoirs des non-r\u00e9sidents ont progress\u00e9 \u00e0 122,47 Mds NZ$ contre 115,53 Mds NZ$, tandis que les positions de pension livr\u00e9e (repo) des non-r\u00e9sidents se sont l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9es \u00e0 11,02 Mds NZ$ contre 11,09 Mds NZ$. Cette \u00e9volution t\u00e9moigne d\u2019une demande externe solide pour la duration locale, m\u00eame si le positionnement demeure sensible aux changements d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais \u00e9volue l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de sa moyenne mobile sur 12 mois, alors que les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019activit\u00e9 domestique est d\u00e9crite comme robuste, tandis que les anticipations d\u2019inflation sont jug\u00e9es relativement bien ancr\u00e9es. L\u2019inflation des services non \u00e9changeables (nontradables) serait relativement stable, un contexte qui r\u00e9duirait la justification domestique d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire si les risques sur les prix en titre sont relativis\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un virage accommodant dans les prochaines semaines en vendant le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) ou en achetant des swaps \u00ab receiver \u00bb. Les anticipations de march\u00e9 de deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires des taux de la RBNZ d\u2019ici fin 2026 sont irr\u00e9alistes, car les anticipations d\u2019inflation domestiques restent bien ancr\u00e9es. Avec le NZD\/USD actuellement au-dessus de sa moyenne \u00e0 12 mois, autour de 0,6150, la devise est tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 une correction baissi\u00e8re \u00e0 mesure que ces anticipations de hausses s\u2019estompent.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par un afflux massif de capitaux \u00e9trangers vers les obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises, la part \u00e9trang\u00e8re atteignant 58,9 % du march\u00e9 en juillet 2026. Cette hausse \u00e0 122,47 Mds NZ$ montre que les investisseurs mondiaux cherchent activement \u00e0 verrouiller des rendements \u00e9lev\u00e9s avant un assouplissement de la politique mon\u00e9taire. Historiquement, un tel niveau de demande \u00e9trang\u00e8re soutenue exerce une pression baissi\u00e8re sur les rendements, rendant les positions longues sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que l\u2019inflation des nontradables en Nouvelle-Z\u00e9lande se stabilise, ce qui prive la RBNZ de son principal argument pour relever les taux. Si l\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure para\u00eet globalement r\u00e9siliente, le refroidissement de certains indicateurs du march\u00e9 du travail depuis la mi-2026 sugg\u00e8re un ralentissement \u00e0 venir de la progression des salaires. Nous anticipons que la banque centrale maintiendra ses taux inchang\u00e9s, ce qui signifie que les traders positionn\u00e9s contre de nouvelles hausses devraient enregistrer les meilleurs rendements.<\/p>\n\n\n\r\n