La publication ZEW d\u2019ao\u00fbt en Allemagne est attendue, le consensus tablant sur une am\u00e9lioration de l\u2019indicateur de situation actuelle, l\u2019\u00e9conomie restant r\u00e9siliente malgr\u00e9 le choc \u00e9nerg\u00e9tique et l\u2019assouplissement budg\u00e9taire soutenant l\u2019activit\u00e9. Le rapport sur le march\u00e9 du travail au Royaume-Uni est \u00e9galement au programme, avec des gains hebdomadaires moyens attendus en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 4% et un taux de ch\u00f4mage vu rester sous 5% ; les march\u00e9s int\u00e8grent une hausse de taux de la BoE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que la note anticipe un maintien du Bank Rate inchang\u00e9. Aux \u00c9tats-Unis, les chiffres de production industrielle et de production manufacturi\u00e8re de juillet sont attendus l\u00e9g\u00e8rement plus fermes qu\u2019en juin, en parall\u00e8le des donn\u00e9es immobili\u00e8res.<\/p>\n\n
Le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 91 USD\/bbl \u00e0 mesure que les tensions au Moyen-Orient se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s l\u2019expiration d\u2019un protocole d\u2019accord (MoU) de 60 jours entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, tandis que la normalisation du trafic de p\u00e9troliers via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est enray\u00e9e et que les risques se sont accrus pr\u00e8s de Bab el-Mandeb. Les indicateurs de confiance am\u00e9ricains d\u2019ao\u00fbt ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes : l\u2019indice Empire State de la Fed de New York est mont\u00e9 \u00e0 20,6 contre 15,6 (11 attendu), et l\u2019indice NAHB \u00e0 35 contre 34 (33 attendu). En Su\u00e8de, les anticipations d\u2019inflation Origo se sont redress\u00e9es \u00e0 1,97% contre 1,83% \u00e0 un an et \u00e0 2,07% contre 2,02% \u00e0 deux ans. Les donn\u00e9es chinoises de juillet se sont d\u00e9grad\u00e9es, avec des ventes au d\u00e9tail \u00e0 0,6% en glissement annuel (consensus 1,5% ; pr\u00e9c\u00e9dent 1,0%), une production industrielle \u00e0 4,5% (5,0% ; 5,3%), des prix des logements neufs en baisse de 0,18% sur un mois, et un investissement immobilier en repli proche de 20% en glissement annuel depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les actions ont recul\u00e9, le S&P 500 perdant 0,5% et le Stoxx 600 0,2%, tandis que l\u2019EUR\/USD a bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 1,16 avant de repasser sous 1,1580, et que les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 30 ans ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007.<\/p>\n\n—\n\n
Avec les rendements du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 30 ans qui s\u2019envolent vers le seuil de 5% \u2014 des niveaux qui n\u2019avaient plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s de mani\u00e8re durable depuis 2007 \u2014 nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une pentification de la courbe. Le recours \u00e0 des swaptions payeuses (payer) ou la vente de contrats futures sur obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme peut aider \u00e0 couvrir le risque d\u2019une pentification baissi\u00e8re. Alors que les rendements mondiaux subissent une pression haussi\u00e8re li\u00e9e \u00e0 d\u2019importantes \u00e9missions de dette et \u00e0 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques persistants, la mise en place de protections contre des ventes prolong\u00e9es sur la duration reste prioritaire.<\/p>\n\n
L\u2019instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique au Moyen-Orient a ramen\u00e9 le Brent au-dessus de 91 dollars le baril, avec le risque de raviver des chocs d\u2019offre inflationnistes. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors-la-monnaie sur le Brent ou d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de capter un potentiel suppl\u00e9mentaire de hausse. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre des pics soudains li\u00e9s \u00e0 des perturbations du transport maritime pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et de Bab el-Mandeb.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous identifions une opportunit\u00e9 majeure de jouer la vigueur des mati\u00e8res premi\u00e8res via une position longue sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK) contre l\u2019euro. L\u2019EUR\/NOK a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 11,00, rendant attractif l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/NOK, les prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole soutenant les termes de l\u2019\u00e9change de la Norv\u00e8ge. Parall\u00e8lement, les op\u00e9rateurs doivent surveiller le niveau de 1,1580 sur l\u2019EUR\/USD, o\u00f9 des straddles de court terme peuvent tirer parti de la volatilit\u00e9 soudaine de la paire.<\/p>\n\n—\n\n
La faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques en provenance de Chine, o\u00f9 les ventes au d\u00e9tail n\u2019ont progress\u00e9 que de 0,6% et o\u00f9 l\u2019investissement immobilier recule de pr\u00e8s de 20%, sugg\u00e8re une croissance mondiale toujours tr\u00e8s h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne. Pour amortir un repli plus large des march\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 ou le Stoxx 600, d\u2019autant que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie p\u00e8se sur les biens de consommation de base. Ce positionnement d\u00e9fensif aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction potentielle, aliment\u00e9e par des taux sans risque \u00e9lev\u00e9s et une demande atone en Asie.<\/p>\n\n\n\r\n