Un m\u00e9lange d\u2019\u00e9largissement des d\u00e9ficits budg\u00e9taires am\u00e9ricains, d\u2019affaiblissement du dollar et d\u2019anticipations en baisse d\u2019un nouveau tour de vis de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale co\u00efncide avec des achats d\u2019or records par les banques centrales et une intensification de la concurrence pour des ressources physiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et \u00e0 l\u2019\u00e9lectrification. Sur les march\u00e9s, l\u2019or s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 4.400 dollars l\u2019once et l\u2019argent au-dessus de 66 dollars, tandis que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 33%, contre plus de 51% un mois plus t\u00f4t. Le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain a totalis\u00e9 1.800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l\u2019exercice budg\u00e9taire 2026, d\u00e9j\u00e0 sup\u00e9rieur au d\u00e9ficit de l\u2019ensemble de l\u2019exercice 2025, alors qu\u2019il reste deux mois dans l\u2019exercice en cours.<\/p>\n
La Chine ajoute un facteur suppl\u00e9mentaire via un durcissement de l\u2019application des r\u00e8gles sur les patrimoines offshore et les revenus non d\u00e9clar\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. De nouvelles dispositions visent les trusts offshore, notamment un pr\u00e9l\u00e8vement de 20% sur les gains lorsque certains actifs sont transf\u00e9r\u00e9s hors du pays, ainsi que la taxation des revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s via ces structures. Les ETF chinois adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont enregistr\u00e9 14 s\u00e9ances cons\u00e9cutives de collecte ce mois-ci, la plus longue s\u00e9rie depuis mars, attirant plus de 1,2 milliard de dollars, dont environ 370 millions lors d\u2019une seule s\u00e9ance. La demande officielle a \u00e9galement progress\u00e9, la Banque populaire de Chine ayant achet\u00e9 20 tonnes en juillet pour porter les r\u00e9serves d\u00e9clar\u00e9es \u00e0 2.366 tonnes, prolongeant les achats \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive en vue d\u2019une rotation massive vers les actifs tangibles dans les prochaines semaines. En recourant \u00e0 des options d\u2019achat de longue maturit\u00e9 et \u00e0 des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, l\u2019argent et le cuivre, nous pouvons capter le potentiel de hausse d\u2019une tendance macro\u00e9conomique qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re rapidement avant qu\u2019elle ne devienne consensuelle. La fen\u00eatre pour mettre en place ces positions haussi\u00e8res aux primes actuelles se referme rapidement \u00e0 mesure que les pressions budg\u00e9taires et g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario s\u2019appuie fortement sur l\u2019\u00e9rosion de la vigueur du dollar am\u00e9ricain et sur un d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral vertigineux, qui a d\u00e9j\u00e0 atteint 1.800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l\u2019exercice 2026. Historiquement, chaque fois que le ratio dette\/PIB des \u00c9tats-Unis a d\u00e9pass\u00e9 120%, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux sont entr\u00e9s dans des march\u00e9s haussiers prolong\u00e9s, les investisseurs cherchant \u00e0 se prot\u00e9ger contre la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires. Avec une probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale retomb\u00e9e \u00e0 seulement 33% ce mois-ci, la pente la plus probable pour les mati\u00e8res premi\u00e8res reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous voyons d\u00e9j\u00e0 cette th\u00e8se se mat\u00e9rialiser en temps r\u00e9el, l\u2019or ayant franchi 4.400 dollars l\u2019once et l\u2019argent s\u2019\u00e9tant hiss\u00e9 au-dessus de 66 dollars. Ces seuils refl\u00e8tent une ru\u00e9e mondiale plus large vers des actifs liquides, r\u00e9sistants \u00e0 l\u2019inflation, qui ne montre aucun signe d\u2019essoufflement. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019achat de spreads de calls sur des contrats \u00e0 terme sur l\u2019argent ou l\u2019or offre aujourd\u2019hui un profil rendement\/risque tr\u00e8s asym\u00e9trique.<\/p>\n
Par ailleurs, il faut surveiller la migration de capitaux sans pr\u00e9c\u00e9dent en provenance de Chine, o\u00f9 la banque centrale a r\u00e9cemment prolong\u00e9 sa s\u00e9rie d\u2019achats d\u2019or \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs, portant les avoirs totaux \u00e0 2.366 tonnes. Les investisseurs domestiques s\u2019y ruent \u00e9galement sur les ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or, injectant plus de 1,2 milliard de dollars dans ces fonds sur la seule premi\u00e8re quinzaine d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que P\u00e9kin serre la vis sur les fortunes offshore avec de nouveaux pr\u00e9l\u00e8vements de 20%, ces capitaux domestiques n\u2019ont quasiment plus d\u2019autre d\u00e9bouch\u00e9 que les actifs tangibles.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous devrions \u00e9galement cibler des m\u00e9taux industriels comme le cuivre, confront\u00e9s \u00e0 de s\u00e9v\u00e8res d\u00e9ficits structurels d\u2019offre. L\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie pr\u00e9voit que la demande mondiale de cuivre d\u00e9passera l\u2019offre de plus de 4 millions de tonnes m\u00e9triques d\u2019ici 2030, en raison de l\u2019expansion rapide des centres de donn\u00e9es d\u00e9di\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et des r\u00e9seaux \u00e9lectriques. Comme l\u2019ouverture d\u2019une nouvelle grande mine de cuivre n\u00e9cessite en moyenne 12 \u00e0 15 ans, ce d\u00e9s\u00e9quilibre offre-demande garantit une tension durable que les traders peuvent exploiter d\u00e8s aujourd\u2019hui via des LEAPs de long terme.<\/p>\n\n\n\r\n