Le S&P 500 a reflu\u00e9 depuis ses niveaux records, alors que les donn\u00e9es sur l\u2019emploi, les ventes au d\u00e9tail et le moral des m\u00e9nages s\u2019affaiblissent, tandis que la d\u00e9sinflation laisse entrevoir une demande plus fragile. Les r\u00e9sultats des entreprises avaient soutenu la hausse pr\u00e9c\u00e9dente. Au deuxi\u00e8me trimestre, les b\u00e9n\u00e9fices des g\u00e9ants technologiques ont progress\u00e9 de 31%, d\u00e9passant une pr\u00e9vision de 23%, et environ 90% des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es ont d\u00e9sormais publi\u00e9, ce qui met l\u2019indice en passe d\u2019enregistrer sa meilleure performance semestrielle en termes de b\u00e9n\u00e9fice par action depuis 2021. Ce regain a \u00e9t\u00e9 associ\u00e9 \u00e0 des gains de productivit\u00e9 \u00e0 mesure que davantage d\u2019entreprises adoptent l\u2019IA.<\/p>\n\n
La croissance des b\u00e9n\u00e9fices a d\u00e9pass\u00e9 celle de l\u2019indice, faisant reculer le ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices (P\/E) anticip\u00e9 \u00e0 22, contre 26 en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. L\u2019objectif consensuel de Wall Street pour fin 2026 a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 \u00e0 7.894, et les pr\u00e9visions de croissance du b\u00e9n\u00e9fice par action ont \u00e9t\u00e9 remont\u00e9es \u00e0 27%, contre 15% en janvier; le S&P 500 n\u2019a affich\u00e9 une croissance annuelle \u00e0 deux chiffres quatre ann\u00e9es cons\u00e9cutives qu\u2019\u00e0 de rares reprises. Le VIX est tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis fin d\u00e9cembre, tandis que les d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8rent des hausses quotidiennes jusqu\u2019\u00e0 fin ao\u00fbt plafonn\u00e9es \u00e0 0,8%, l\u2019attention se portant sur les r\u00e9sultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole, ainsi que sur la question de savoir si le PIB ne ralentit que marginalement dans une configuration \u00abGoldilocks\u00bb.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti d\u2019un indice de volatilit\u00e9 (VIX) actuellement faible pour verrouiller des protections \u00e0 bon compte avant le retour des turbulences de march\u00e9. Sur le plan saisonnier, ao\u00fbt est l\u2019un des mois les plus volatils pour les actions, le S&P 500 affichant historiquement un rendement moyen n\u00e9gatif sur les trois derni\u00e8res d\u00e9cennies. Acheter d\u00e8s maintenant des options de vente (puts) proche du prix d\u2019exercice \u00e0 terme (\u00abnear-the-money\u00bb) constitue un moyen abordable de couvrir les portefeuilles face au refroidissement des indicateurs macro\u00e9conomiques am\u00e9ricains.<\/p>\n\n
Avec la publication des r\u00e9sultats de Nvidia imminente, nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 de forts mouvements de cours via des straddles acheteurs (long straddles). Les donn\u00e9es historiques sur options montrent que le titre Nvidia int\u00e8gre g\u00e9n\u00e9ralement un mouvement implicite d\u2019environ 8% \u00e0 10% apr\u00e8s les r\u00e9sultats, ce qui influence fortement l\u2019ensemble du secteur technologique. Mettre en place ces strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 en amont de l\u2019annonce permet de b\u00e9n\u00e9ficier de la hausse des primes \u00e0 mesure que l\u2019anticipation du march\u00e9 se renforce.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement de se positionner en amont du symposium \u00e9conomique de Jackson Hole, un \u00e9v\u00e9nement qui d\u00e9clenche historiquement des variations soudaines des march\u00e9s. Par exemple, un seul discours restrictif (\u00abhawkish\u00bb) lors de l\u2019\u00e9dition 2022 avait entra\u00een\u00e9 une chute du S&P 500 de 3,4% sur une seule s\u00e9ance. Pour aborder cet \u00e9v\u00e9nement de politique mon\u00e9taire, nous privil\u00e9gions les spreads calendaires (calendar spreads), afin de capter des primes \u00e9lev\u00e9es \u00e0 court terme tout en conservant notre exposition plus large au march\u00e9.<\/p>\n\n
Si un sc\u00e9nario \u00e9conomique \u00abGoldilocks\u00bb se mat\u00e9rialise et que l\u2019indice se rapproche de l\u2019objectif de fin d\u2019ann\u00e9e relev\u00e9 par Wall Street \u00e0 7.894, nous souhaitons capter ce potentiel haussier de mani\u00e8re efficiente. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de long terme (LEAPs) permet de rester positionn\u00e9 \u00e0 la hausse sur les gains de productivit\u00e9 tir\u00e9s par l\u2019IA, sans mobiliser d\u2019embl\u00e9e un capital important. Cette strat\u00e9gie \u00e9quilibr\u00e9e prot\u00e8ge les portefeuilles contre des inflexions macro\u00e9conomiques soudaines, tout en nous maintenant en position pour la prochaine jambe du march\u00e9 haussier.<\/p>\n\n\n\r\n