Le dollar a gliss\u00e9 \u00e0 un plus bas de deux mois apr\u00e8s le recul de 0,6 % des ventes au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis en juillet, alors que le consensus anticipait une hausse de 0,1 %, sur fond de baisse de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan. La valorisation des d\u00e9riv\u00e9s attribue d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 31 % \u00e0 un mouvement de la Fed en septembre, et de 64 % \u00e0 un durcissement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les perspectives de d\u00e9sinflation restent largement conditionn\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie : le Brent \u00e9volue toujours dans une fourchette de 80 \u00e0 90 dollars le baril, et toute cassure haussi\u00e8re pourrait modifier la trajectoire, tandis que le risque d\u2019escalade apr\u00e8s les attaques d\u2019Isra\u00ebl au Liban constitue un catalyseur potentiel. Si le Brent reste contenu, le dollar devrait subir de nouvelles pressions, la Fed risquant de se retrouver en retard par rapport aux autres banques centrales.<\/p>\n\n
La faiblesse du billet vert a \u00e9loign\u00e9 l\u2019USD\/JPY du seuil de 160, r\u00e9duisant le risque imm\u00e9diat d\u2019une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\/Japon, tandis que les hedge funds ont r\u00e9duit de moiti\u00e9 leurs positions vendeuses sur le yen depuis la pr\u00e9c\u00e9dente action. Au Japon, la BoJ est de plus en plus attendue sur un durcissement, les march\u00e9s attribuant 80 % de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse de taux en septembre, et les contrats \u00e0 terme int\u00e9grant pleinement un mouvement en octobre. L\u2019or est remont\u00e9 au-dessus de 4 400 dollars l\u2019once apr\u00e8s la publication d\u00e9cevante des ventes au d\u00e9tail, soutenu par l\u2019id\u00e9e qu\u2019un ralentissement de la croissance am\u00e9ricaine maintiendrait la demande, que le contexte macro\u00e9conomique s\u2019apparente \u00e0 une r\u00e9cession ou \u00e0 une stagflation.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement de l\u2019USD\/JPY dans les prochaines semaines, alors que la tendance historique finit par se briser. Nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme USD\/JPY ou d\u2019acheter des options de vente (puts), en visant un \u00e9loignement suppl\u00e9mentaire du niveau 160. Ce sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des futures, qui montrent que les hedge funds ont d\u00e9j\u00e0 r\u00e9duit de 50 % leurs positions vendeuses sur le yen.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le yen, la Banque du Japon ayant de fortes chances de durcir sa politique mon\u00e9taire tr\u00e8s prochainement. La formation des prix de march\u00e9 indique actuellement une probabilit\u00e9 de 80 % d\u2019une hausse de taux en septembre, tandis qu\u2019un mouvement en octobre est enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 dans les contrats \u00e0 terme. Ce virage plus restrictif de la BoJ, combin\u00e9 \u00e0 la baisse des craintes d\u2019interventions mon\u00e9taires soudaines, rend le yen attractif \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, la faiblesse des donn\u00e9es \u00e9conomiques plaide pour des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur l\u2019anticipation d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante. Les derni\u00e8res statistiques montrent que les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines ont recul\u00e9 de mani\u00e8re inattendue de 0,6 % en juillet, tr\u00e8s en de\u00e7\u00e0 de la hausse de 0,1 % attendue, tandis que l\u2019indice de confiance des consommateurs a \u00e9galement baiss\u00e9. Ces signaux d\u00e9favorables ont ramen\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre \u00e0 seulement 31 %, laissant au dollar une marge de repli suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n
Pour les traders de mati\u00e8res premi\u00e8res, nous identifions un signal d\u2019achat solide sur l\u2019or, qui repasse au-dessus de 4 400 dollars l\u2019once. Que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine soit confront\u00e9e \u00e0 une r\u00e9cession ou \u00e0 une stagflation, l\u2019or reste bien plac\u00e9 pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un positionnement d\u00e9fensif et d\u2019un dollar plus faible. Nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019or afin de tirer parti de cette dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons suivre de pr\u00e8s les march\u00e9s p\u00e9troliers, principal facteur de risque pour nos hypoth\u00e8ses d\u2019inflation. Nous sugg\u00e9rons de traiter des options sur le Brent en se concentrant sur la phase de consolidation entre 80 et 90 dollars le baril, dans un contexte de risques g\u00e9opolitiques \u00e9lev\u00e9s au Moyen-Orient. Si le Brent reste plafonn\u00e9 dans cette zone, cela confortera la tendance de d\u00e9sinflation aux \u00c9tats-Unis et affaiblira davantage le dollar, validant nos positions vendeuses sur l\u2019USD.<\/p>\n\n\n\r\n