DBS Group Research a indiqu\u00e9 que les march\u00e9s restent pr\u00e9occup\u00e9s par les efforts du Japon pour soutenir le yen, tout en pr\u00eatant moins d\u2019attention aux implications plus larges pour le dollar am\u00e9ricain. Le bureau de recherche estime que la position de Washington offre \u00e0 Tokyo une couverture politique lui permettant de conserver l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes comme option, et que de nouvelles op\u00e9rations sur l\u2019USD\/JPY restent possibles autour de 160, voire au-del\u00e0.<\/p>\n\n
La note souligne la demande du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, visant \u00e0 ce que la Fed \u00e9tende la Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility (FIMA), qui comporte actuellement un plafond d\u2019emprunt de 60 Md$ par contrepartie, et pr\u00e9cise que cela ne doit pas \u00eatre interpr\u00e9t\u00e9 comme n\u00e9gatif pour le yen. Elle mentionne \u00e9galement la reconnaissance par Washington de la d\u00e9fense de plus en plus coordonn\u00e9e du yen par le Japon, en citant les retomb\u00e9es sur le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain, et ajoute que, malgr\u00e9 le rebond de l\u2019USD\/JPY de 155 le 3 ao\u00fbt \u00e0 159 la semaine derni\u00e8re, le yen demeure 2,5 % plus fort qu\u2019avant les niveaux d\u2019intervention.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous le seuil critique de 160. L\u2019activit\u00e9 r\u00e9cente de march\u00e9 montre un redressement de la paire depuis son point bas du 3 ao\u00fbt \u00e0 155 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 159 la semaine derni\u00e8re, ce qui nous place directement en zone dangereuse en mati\u00e8re d\u2019intervention officielle. Historiquement, le minist\u00e8re japonais des Finances a montr\u00e9 qu\u2019il \u00e9tait pr\u00eat \u00e0 engager des montants \u00e9lev\u00e9s pour d\u00e9fendre ces niveaux, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention record de 9,8 trillions de yens observ\u00e9e lors de la glissade de la devise au printemps 2024.<\/p>\n\n
Il ne faut pas interpr\u00e9ter la volont\u00e9 du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, d\u2019\u00e9largir la FIMA Repo Facility de la Fed au-del\u00e0 de sa limite actuelle de 60 Md$ comme un signe de faiblesse du yen. Cette initiative indique au contraire que Washington fournit \u00e0 Tokyo la couverture politique et la liquidit\u00e9 n\u00e9cessaires pour \u00e9viter des ventes d\u00e9sordonn\u00e9es de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Avec ce soutien coordonn\u00e9, le risque d\u2019une intervention soudaine via des ventes de dollars demeure extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur options, nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9viter les positions short yen non couvertes et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de protection asym\u00e9triques. L\u2019achat de puts USD\/JPY de maturit\u00e9 courte permet de capter des mouvements baissiers soudains et marqu\u00e9s si Tokyo intervient sur le march\u00e9. Comme la volatilit\u00e9 implicite a historiquement tendance \u00e0 s\u2019envoler rapidement pendant ces fen\u00eatres d\u2019intervention, les options structur\u00e9es de type knock-out doivent \u00eatre abord\u00e9es avec une extr\u00eame prudence afin d\u2019\u00e9viter une sortie pr\u00e9matur\u00e9e.<\/p>\n\n
Il convient aussi de surveiller de pr\u00e8s le resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre le Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises, qui a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 3,8 %. \u00c0 mesure que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique, toute intervention directe autour de 160 b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un soutien fondamental bien plus solide que les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019appuyer sur ce contexte macro\u00e9conomique pour se positionner en faveur d\u2019un redressement durable du yen plut\u00f4t que de s\u2019opposer \u00e0 la banque centrale.<\/p>\n\n\n\r\n