La Riksbank, la banque centrale su\u00e9doise, devrait laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,75% pour une septi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, tout en conservant la possibilit\u00e9 de relever ses taux plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, l\u2019inflation \u00e9voluant au-dessus des propres projections de l\u2019institution. En juillet, l\u2019inflation CPIF s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 0,7% sur un an, contre 0,5% attendu, tandis que le CPIF hors \u00e9nergie a atteint 0,6%, contre une projection de 0,2%.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 cela, l\u2019inflation demeure inf\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2%, ce qui att\u00e9nue l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un virage plus restrictif dans les anticipations et laisse la couronne su\u00e9doise confront\u00e9e \u00e0 un vent contraire de politique mon\u00e9taire. Sur les march\u00e9s de taux, la courbe des swaps continue d\u2019int\u00e9grer pleinement une hausse de 25 points de base, ce qui porterait le taux directeur \u00e0 2,00% en d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement de la couronne su\u00e9doise (SEK) dans les prochaines semaines, en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/SEK ou en vendant des contrats \u00e0 terme sur la SEK, en amont de la r\u00e9union de la Riksbank de jeudi. Si la banque centrale devrait maintenir son taux directeur \u00e0 1,75% pour la septi\u00e8me fois d\u2019affil\u00e9e, toute rh\u00e9torique restrictive a peu de chances de d\u00e9clencher une hausse durable de la devise. Cette posture prudente constitue un frein persistant pour la couronne, d\u2019autant que les diff\u00e9rentiels de taux mondiaux continuent de jouer contre la Su\u00e8de.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019inflation CPIF de juillet a progress\u00e9 \u00e0 0,7% contre 0,5% pr\u00e9vu, elle reste nettement en dessous de l\u2019objectif officiel de 2% de la Riksbank. Le march\u00e9 des swaps int\u00e8gre actuellement une hausse compl\u00e8te de 25 points de base \u00e0 2,00% d\u2019ici d\u00e9cembre, ce que nous jugeons excessivement optimiste. Avec une inflation sous-jacente (hors \u00e9nergie) limit\u00e9e \u00e0 0,6%, la banque centrale a tr\u00e8s peu d\u2019incitation \u00e0 se pr\u00e9cipiter vers un resserrement effectif.<\/p>\n\n
La mollesse du contexte \u00e9conomique su\u00e9dois renforce notre biais baissier : les ventes au d\u00e9tail domestiques ont r\u00e9cemment recul\u00e9 et le taux de ch\u00f4mage oscille autour de 8,3%. Historiquement, lorsque la Riksbank marque une pause en p\u00e9riode de faible inflation, la couronne tend \u00e0 sous-performer ses pairs ; nous anticipons une remont\u00e9e de l\u2019EUR\/SEK vers 11,45 \u00e0 court terme. Dans ce contexte, des options de vente (puts) sur la SEK \u00e0 court terme constituent une strat\u00e9gie attractive pour les traders de volatilit\u00e9 souhaitant tirer parti de la marge de man\u0153uvre limit\u00e9e de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\r\n