Le Brent ICE s\u2019est maintenu juste sous 90 $\/b en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique, prolongeant la hausse de lundi, alors que la reprise des combats au Liban et des attaques signal\u00e9es contre des navires dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont maintenu \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 les pr\u00e9occupations li\u00e9es au risque sur l\u2019offre. Le positionnement sur les contrats \u00e0 terme p\u00e9troliers est devenu plus haussier : les g\u00e9rants ont augment\u00e9 leurs positions nettes longues sur le Brent ICE de 76 026 lots, \u00e0 240 748 lots \u00e0 mardi dernier, tandis que les positions longues brutes ont progress\u00e9 de 51 818 lots sur une semaine. Sur le WTI du NYMEX, les positions nettes longues ont augment\u00e9 de 2 665 lots, \u00e0 103 715 lots. L\u2019activit\u00e9 amont am\u00e9ricaine s\u2019est \u00e9galement raffermie : le nombre de plateformes p\u00e9troli\u00e8res Baker Hughes a augment\u00e9 d\u2019une unit\u00e9 \u00e0 455, soit 43 de plus qu\u2019il y a un an ; l\u2019EIA pr\u00e9voit une production am\u00e9ricaine de brut moyenne de 13,8 mb\/j en 2026 contre 13,6 mb\/j en 2025, avant une hausse \u00e0 14,2 mb\/j en 2027.<\/p>\n\n
Sur les m\u00e9taux, le cuivre LME a gagn\u00e9 1,7 % \u00e0 un record de 14 396 $\/t, prolongeant un rallye de trois s\u00e9ances et une septi\u00e8me hausse hebdomadaire, tandis que l\u2019\u00e9cart cash\/3M s\u2019est creus\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 une backwardation de 518,5 $\/t et que les stocks ont recul\u00e9 pour une 42e s\u00e9ance \u00e0 204 975 tonnes. Cochilco anticipe une production chilienne en baisse de 2,6 % sur un an \u00e0 5,3 Mt en 2026, et le cuivre affichait une hausse d\u2019environ 16 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e ; les g\u00e9rants ont relev\u00e9 les positions nettes longues sur le cuivre COMEX de 3 084 lots \u00e0 80 880, tandis que les positions nettes longues sur l\u2019or COMEX ont augment\u00e9 de 9 470 \u00e0 141 868 et que les positions nettes longues sur l\u2019argent COMEX ont recul\u00e9 de 755 \u00e0 10 312. En agriculture, l\u2019Ukraine a export\u00e9 590 kt de c\u00e9r\u00e9ales au cours des 12 premiers jours d\u2019ao\u00fbt, soit environ 30 % du rythme requis, alors m\u00eame que la route du Danube pourrait atteindre 1,5 Mt par mois d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e ; Rosstat a indiqu\u00e9 des ventes de 5,4 Mt de c\u00e9r\u00e9ales et l\u00e9gumineuses en juillet, en hausse de 9,1 % sur un an, avec des ventes janv.\u2013juil. en hausse de 24,2 % \u00e0 32,8 Mt, dont le bl\u00e9 en hausse de 28 % \u00e0 21,8 Mt et le ma\u00efs en hausse de 21 % \u00e0 3,8 Mt, tandis que les stocks ont recul\u00e9 de 9 % \u00e0 24,7 Mt et les stocks de bl\u00e9 s\u2019\u00e9tablissaient \u00e0 18,7 Mt, en baisse de 6,3 %. Le positionnement a \u00e9volu\u00e9 sur le CBOT, avec des positions nettes vendeuses sur le bl\u00e9 en hausse de 7 615 lots \u00e0 31 401, des positions nettes longues sur le ma\u00efs en baisse de 15 176 \u00e0 166 770 et des positions nettes longues sur le soja en baisse de 24 104 \u00e0 101 362.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient conserver des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de Brent et de WTI afin de tirer parti de l\u2019escalade des risques d\u2019offre au Moyen-Orient. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors du prix (out-of-the-money) constitue un moyen pertinent de s\u2019exposer tout en limitant le risque de baisse si les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019apaisent. Historiquement, les conflits \u00e0 proximit\u00e9 de goulets d\u2019\u00e9tranglement cl\u00e9s comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u2014 qui assure plus de 20 % de la consommation mondiale de liquides p\u00e9troliers \u2014 d\u00e9clenchent des flamb\u00e9es de prix qui r\u00e9compensent les acheteurs d\u2019options pr\u00e9coces.<\/p>\n\n
Toutefois, il convient d\u2019\u00e9quilibrer ces positions longues en se couvrant contre une hausse de la production am\u00e9ricaine, estim\u00e9e \u00e0 un record de 13,8 millions de barils par jour cette ann\u00e9e. Le nombre de plateformes p\u00e9troli\u00e8res am\u00e9ricaines a progress\u00e9 trois semaines de suite \u00e0 455, signe que les producteurs de schiste r\u00e9agissent rapidement \u00e0 la hausse des prix. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des spreads de puts baissiers (bear put spreads) sur le WTI comme couverture efficace en co\u00fbt contre d\u2019\u00e9ventuelles corrections soudaines des prix li\u00e9es \u00e0 l\u2019offre.<\/p>\n\n
Sur les m\u00e9taux, nous conseillons aux traders d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme cuivre d\u2019\u00e9ch\u00e9ance la plus proche (front-month) ou de mettre en place des spreads calendaires haussiers (bull calendar spreads) afin de tirer parti de tensions s\u00e9v\u00e8res \u00e0 court terme. Les stocks du LME ont recul\u00e9 pendant 42 jours cons\u00e9cutifs \u00e0 seulement 204 975 tonnes, propulsant l\u2019\u00e9cart cash\/trois mois dans une backwardation massive de 518,50 $ par tonne. Cette structure de march\u00e9 signale historiquement que les prix spot continueront de surperformer les contrats \u00e0 terme, rendant les positions longues sur les \u00e9ch\u00e9ances plus lointaines tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9ratrices.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement des cours du cuivre durablement \u00e9lev\u00e9s, la production chilienne devant reculer de 2,6 % \u00e0 5,3 millions de tonnes cette ann\u00e9e en raison de difficult\u00e9s op\u00e9rationnelles chez Codelco et BHP. Parall\u00e8lement, nous recommandons de renforcer les positions longues sur l\u2019or COMEX \u00e0 titre d\u00e9fensif face \u00e0 la volatilit\u00e9 plus large des march\u00e9s. Les positions nettes longues sp\u00e9culatives sur l\u2019or ont atteint leur plus haut niveau depuis septembre 2025, confirmant un solide soutien institutionnel aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s agricoles, nous recommandons de vendre le bl\u00e9 CBOT \u00e0 d\u00e9couvert ou d\u2019acheter des options de vente (puts) afin de s\u2019aligner sur de fortes ventes sp\u00e9culatives. M\u00eame si le corridor de la mer Noire reste ferm\u00e9 et que les exportations ukrainiennes souffrent, l\u2019essor des ventes russes comble efficacement le d\u00e9ficit d\u2019offre mondiale. Les ventes de bl\u00e9 russes ont bondi de 28 % sur un an \u00e0 21,8 millions de tonnes, ce qui montre que les march\u00e9s mondiaux des c\u00e9r\u00e9ales disposent d\u2019une liquidit\u00e9 suffisante pour peser sur les prix \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de r\u00e9duire l\u2019exposition longue sur le ma\u00efs et le soja CBOT, alors que les g\u00e9rants continuent de liquider leurs positions nettes longues. Les positions nettes longues sp\u00e9culatives sur le ma\u00efs ont r\u00e9cemment diminu\u00e9 de plus de 15 000 lots, indiquant un basculement net vers un sentiment plus baissier. Les traders peuvent chercher \u00e0 capter ce mouvement baissier en achetant des options de vente ou en resserrant les stop-loss sur les positions longues restantes sur les contrats c\u00e9r\u00e9aliers.<\/p>\n\n\n\r\n