L\u2019indice des prix alimentaires de la Nouvelle-Z\u00e9lande a progress\u00e9 de 0,1 % sur un mois en juillet, en ralentissement apr\u00e8s une hausse de 0,6 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette derni\u00e8re lecture indique un rythme plus mod\u00e9r\u00e9 de l\u2019inflation alimentaire au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La hausse mensuelle est rest\u00e9e limit\u00e9e et traduit un ralentissement de 0,5 point de pourcentage par rapport au chiffre pr\u00e9c\u00e9dent. Ces donn\u00e9es offrent un point d\u2019actualisation sur les pressions de prix \u00e0 court terme dans les cat\u00e9gories li\u00e9es \u00e0 l\u2019alimentation.<\/p>\n
Avec une inflation des prix alimentaires en Nouvelle-Z\u00e9lande retomb\u00e9e nettement \u00e0 0,1 % en juillet contre 0,6 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, les pressions inflationnistes domestiques s\u2019att\u00e9nuent clairement. Ce mouvement de d\u00e9sinflation sugg\u00e8re que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) au sens large devrait poursuivre sa trajectoire baissi\u00e8re vers le point m\u00e9dian de la cible de la banque centrale. Nous recommandons aux intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions vendeuses sur le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) face \u00e0 des contreparties plus solides, comme le dollar am\u00e9ricain, dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Historiquement, les prix alimentaires repr\u00e9sentent pr\u00e8s de 19 % du panier total de l\u2019IPC n\u00e9o-z\u00e9landais, ce qui signifie que ce ralentissement p\u00e8se fortement sur la politique mon\u00e9taire de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ). En se r\u00e9f\u00e9rant aux pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, notamment fin 2024 lorsque l\u2019inflation globale est revenue \u00e0 2,2 % et a d\u00e9clench\u00e9 des baisses de taux cons\u00e9cutives, de faibles donn\u00e9es alimentaires ont r\u00e9guli\u00e8rement signal\u00e9 des inflexions accommodantes. Nous anticipons que les march\u00e9s de taux de gros int\u00e9greront rapidement des baisses de taux plus marqu\u00e9es \u00e0 court terme.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce contexte, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur bank bills n\u00e9o-z\u00e9landais \u00e0 3 mois afin de b\u00e9n\u00e9ficier du repli des taux courts. En parall\u00e8le, les intervenants sur swaps devraient envisager de recevoir du fixe sur le segment 2 ans du march\u00e9 des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS). La RBNZ \u00e9tant moins contrainte de maintenir une politique restrictive, la trajectoire la plus probable des rendements n\u00e9o-z\u00e9landais demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler des options de vente (puts) NZD\/USD avec des \u00e9ch\u00e9ances de deux \u00e0 quatre semaines afin de se positionner sur une d\u00e9pr\u00e9ciation plus large de la devise. Les donn\u00e9es actuelles du march\u00e9 des options indiquent une volatilit\u00e9 implicite relativement faible, rendant ces options de couverture et de sp\u00e9culation peu co\u00fbteuses. \u00c0 mesure que l\u2019\u00e9lan macro\u00e9conomique bascule vers un biais plus accommodant, rester vendeur sur les actifs libell\u00e9s en dollar n\u00e9o-z\u00e9landais demeure, selon nous, une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction.<\/p>\n\n\n\r\n