Le positionnement sp\u00e9culatif est devenu plus s\u00e9lectif sur la semaine au 11 ao\u00fbt. L\u2019or a domin\u00e9 les flux : la position nette longue a augment\u00e9 d\u2019environ 20,3K contrats, soit la plus forte progression hebdomadaire depuis d\u00e9but juin, les positions longues brutes ayant grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 24K tandis que les positions courtes brutes n\u2019ont progress\u00e9 que d\u2019un peu plus de 3,6K. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint pr\u00e8s de 218K et l\u2019exposition est pass\u00e9e au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a recul\u00e9 d\u2019environ 13,8K contrats, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, tandis que l\u2019indice a reflu\u00e9 dans le sillage du mouvement ; le caf\u00e9 a \u00e9volu\u00e9 \u00e0 l\u2019inverse, avec des positions nettes longues en hausse d\u2019environ 2,3K, en parall\u00e8le d\u2019une progression des prix.<\/p>\n\n
Dans l\u2019\u00e9nergie, les positions nettes longues des non-commerciaux sur le WTI ont diminu\u00e9 d\u2019environ 13,2K contrats vers un niveau proche du 8e percentile, sous l\u2019effet d\u2019une hausse d\u2019environ 19,2K des positions courtes brutes qui a plus que compens\u00e9 un peu plus de 6K de positions longues brutes additionnelles, alors m\u00eame que les prix ont augment\u00e9 de pr\u00e8s de 10 %. Sur le FX, les positions nettes vendeuses sur le CAD se sont resserr\u00e9es d\u2019un peu plus de 5,7K alors que l\u2019USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 ; les positions nettes vendeuses sur la GBP se sont elles aussi r\u00e9duites, m\u00eame si les positions longues et courtes ont toutes deux augment\u00e9. Le positionnement sur l\u2019EUR s\u2019est d\u00e9grad\u00e9 de pr\u00e8s de 2K, et les positions nettes vendeuses sur l\u2019AUD se sont accrues de plus de 6K malgr\u00e9 des gains modestes face au dollar am\u00e9ricain. Les positions nettes vendeuses sur le JPY ont diminu\u00e9 d\u2019environ 3,4K apr\u00e8s une am\u00e9lioration pr\u00e9alable de 117,9K, alors m\u00eame que l\u2019USD\/JPY a progress\u00e9. L\u2019EUR se situait pr\u00e8s du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l\u2019USD est rest\u00e9 solide.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de rester dans le sens du fort momentum haussier sur l\u2019or, mais avec des stop-loss serr\u00e9s alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les donn\u00e9es r\u00e9centes des march\u00e9s mondiaux montrent des prix spot de l\u2019or qui se maintiennent solidement au-dessus de 2 450 dollars l\u2019once, port\u00e9s par la persistance des tensions g\u00e9opolitiques et les anticipations de baisses de taux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Si la tendance demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la hausse, cet exc\u00e8s de positionnement implique qu\u2019un changement soudain de sentiment pourrait d\u00e9clencher des replis rapides \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous identifions un signal d\u2019achat contrarien convaincant sur le brut West Texas Intermediate (WTI) en raison d\u2019une divergence marqu\u00e9e entre le prix et le positionnement. Alors m\u00eame que les cours du p\u00e9trole ont r\u00e9cemment bondi de pr\u00e8s de 10 %, la position nette sp\u00e9culative s\u2019est effondr\u00e9e vers le 8e percentile, en raison d\u2019une hausse massive des contrats vendeurs. Ce biais baissier prononc\u00e9 rend le WTI tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un violent short squeeze ; il convient donc de se positionner en vue de ruptures haussi\u00e8res soudaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s l\u2019euro en vue de potentiels retournements haussiers. Le positionnement sur l\u2019euro s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 jusqu\u2019au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui le rend propice \u00e0 un puissant rallye de rachats de positions shorts si les prix spot continuent de se raffermir. Nous privil\u00e9gions des achats d\u2019EUR\/USD sur repli, d\u2019autant que le dollar am\u00e9ricain subit des pressions \u00e0 la faveur de donn\u00e9es d\u2019inflation en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration.<\/p>\n\n
Enfin, le d\u00e9bouclage historique des positions vendeuses sur le yen japonais perd enfin de la vigueur, sugg\u00e9rant que le plus gros de la panique li\u00e9e au carry trade est derri\u00e8re nous. Avec un yen l\u00e9g\u00e8rement plus faible et un USD\/JPY qui se stabilise, la pression imm\u00e9diate sur la liquidit\u00e9 mondiale s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Nous devrions adopter une approche neutre, de range, sur les croisements JPY dans les semaines \u00e0 venir, plut\u00f4t que de poursuivre la tendance pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n\n\r\n