MSCI a propos\u00e9 d\u2019exclure des MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) les soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e9sorerie Bitcoin (BTC) Strategy et Metaplanet, dans le cadre d\u2019un nouveau r\u00e9f\u00e9rentiel d\u2019\u00e9ligibilit\u00e9 visant les entreprises qu\u2019il consid\u00e8re comme \u00ab non op\u00e9rationnelles \u00bb. Selon ce projet, des filtres quantitatifs suppl\u00e9mentaires seraient utilis\u00e9s afin d\u2019identifier les \u00e9metteurs dont l\u2019activit\u00e9 s\u2019apparente davantage \u00e0 un v\u00e9hicule d\u2019investissement qu\u2019\u00e0 une entreprise op\u00e9rationnelle. Strategy et Metaplanet figurent parmi les trois constituants actuels du MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) qui seraient retir\u00e9s si les changements \u00e9taient approuv\u00e9s, aux c\u00f4t\u00e9s de Yellow Cake, cot\u00e9e au Royaume-Uni.<\/p>\n\n
Le processus d\u00e9buterait par un \u00ab Core Screen \u00bb visant \u00e0 v\u00e9rifier l\u2019existence d\u2019actifs op\u00e9rationnels suffisants, puis par un \u00ab Exclusion Screen \u00bb fond\u00e9 sur cinq ratios : intensit\u00e9 des actifs op\u00e9rationnels, intensit\u00e9 des charges, flux de tr\u00e9sorerie, intensit\u00e9 des justes valeurs et d\u00e9pendance au capital. Les entreprises deviendraient in\u00e9ligibles si elles d\u00e9clenchent au moins quatre signaux sur cinq. Les constituants d\u00e9j\u00e0 inclus devraient \u00e9chouer aux tests sur deux exercices cons\u00e9cutifs (sur la base des d\u00e9p\u00f4ts annuels) avant d\u2019\u00eatre retir\u00e9s, tandis qu\u2019une liste de surveillance publique signalerait les soci\u00e9t\u00e9s ne se retrouvant en d\u00e9faut que sur les publications r\u00e9centes ; la soci\u00e9t\u00e9 de tr\u00e9sorerie Ethereum (ETH) SharpLink y figure avec Center Laboratories et Lydia Holding. La consultation est ouverte jusqu\u2019au 30 septembre, avec une d\u00e9cision attendue au plus tard le 16 octobre ; en cas d\u2019adoption, la mise en \u0153uvre interviendrait lors de la revue d\u2019indice de novembre.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s la nouvelle proposition de MSCI visant \u00e0 exclure des g\u00e9ants de la tr\u00e9sorerie crypto comme MicroStrategy et Metaplanet de ses indices mondiaux, ce qui pourrait d\u00e9clencher une forte volatilit\u00e9 dans les semaines \u00e0 venir. La p\u00e9riode de consultation courant jusqu\u2019au 30 septembre 2026, nous anticipons une intensification des sp\u00e9culations et des op\u00e9rations de couverture sur le march\u00e9 des options. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une pression baissi\u00e8re potentielle sur ces titres, les fonds passifs r\u00e9pliquant le MSCI ACWI Index \u2014 qui repr\u00e9sente plus de 12 000 milliards de dollars d\u2019actifs index\u00e9s \u2014 pouvant, \u00e0 terme, \u00eatre contraints de vendre.<\/p>\n\n
Pour naviguer dans cette incertitude, nous recommandons de constituer des positions longues en puts ou d\u2019utiliser des spreads baissiers sur MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet afin de se couvrir contre une d\u00e9cision d\u00e9favorable le 16 octobre. Historiquement, les exclusions d\u2019indices entra\u00eenent des sorties de capitaux significatives ; par exemple, lorsque des entreprises sont retir\u00e9es de grands indices de r\u00e9f\u00e9rence, elles enregistrent souvent une baisse imm\u00e9diate de 4 % \u00e0 7 % du cours, sous l\u2019effet des ventes passives. L\u2019action MicroStrategy s\u2019\u00e9changeant historiquement avec une prime de plus de 1,5 fois la valeur de ses avoirs r\u00e9els en Bitcoin, toute menace sur son maintien dans l\u2019indice pourrait contracter fortement cette prime.<\/p>\n\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante de n\u00e9gocier le biais de volatilit\u00e9 (\u00ab volatility skew \u00bb) sur ces actions en particulier. La volatilit\u00e9 implicite devrait grimper \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du 30 septembre, rendant les spreads calendaires et les straddles tr\u00e8s attractifs pour les intervenants cherchant \u00e0 tirer parti de la hausse des primes d\u2019options. Pour ceux qui interviennent sur les march\u00e9s japonais, les options sur Metaplanet devraient conna\u00eetre une inflation des primes similaire, offrant un positionnement fortement corr\u00e9l\u00e9, avec des dynamiques de liquidit\u00e9 r\u00e9gionales sp\u00e9cifiques.<\/p>\n\n\n\r\n