Le yuan chinois s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 \u00e0 6,7424, son plus haut niveau depuis f\u00e9vrier 2023, \u00e0 la faveur de l\u2019affaiblissement du dollar et du reflux des rendements am\u00e9ricains. Dans son dernier rapport trimestriel sur la mise en \u0153uvre de la politique mon\u00e9taire, la Banque populaire de Chine (PBoC) a r\u00e9affirm\u00e9 que la politique resterait \u00ab convenablement \u00bb accommodante, avec des soutiens cibl\u00e9s d\u00e9ploy\u00e9s si n\u00e9cessaire, sans toutefois donner de signal explicite en faveur d\u2019une baisse des taux directeurs ni d\u2019une r\u00e9duction du ratio des r\u00e9serves obligatoires.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 obligataire, le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat chinois \u00e0 10 ans est pass\u00e9 sous 1,70% pour la premi\u00e8re fois depuis un an, apr\u00e8s la premi\u00e8re op\u00e9ration d\u2019injection de liquidit\u00e9 de la PBoC via reverse repo au jour le jour men\u00e9e en milieu de mois. Par ailleurs, le minist\u00e8re des Finances a plac\u00e9 des obligations souveraines sp\u00e9ciales \u00e0 50 ans \u00e0 un rendement moyen de 2,2831%.<\/p>\n
Nous observons un yuan chinois \u00e0 son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis d\u00e9but 2023, \u00e0 6,7424, port\u00e9 par un dollar am\u00e9ricain en repli et des rendements US en baisse. Le mouvement est particuli\u00e8rement visible alors que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a gliss\u00e9 vers la zone des 3,8%, en net recul par rapport \u00e0 son pic de fin 2023 \u00e0 5,0%. Pour tirer parti de cette dynamique dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options put USD\/CNH hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une nouvelle appr\u00e9ciation du yuan.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire domestique affiche une vigueur historique, le rendement du bon du Tr\u00e9sor chinois \u00e0 10 ans passant sous le seuil de 1,70% pour la premi\u00e8re fois depuis un an. Cette d\u00e9tente est largement soutenue par les injections actives de liquidit\u00e9 de la banque centrale, notamment via les premi\u00e8res op\u00e9rations de reverse repo au jour le jour r\u00e9alis\u00e9es en milieu de mois. Nous sugg\u00e9rons aux traders de privil\u00e9gier des positions \u00ab receiver \u00bb sur swaps de taux ou des positions longues sur les futures obligataires chinois, la banque centrale maintenant une orientation accommodante sans se pr\u00e9cipiter vers une baisse des taux de r\u00e9f\u00e9rence officiels.<\/p>\n
En outre, la forte demande sur le march\u00e9 est illustr\u00e9e par le succ\u00e8s de l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations souveraines sp\u00e9ciales \u00e0 50 ans \u00e0 un rendement moyen de seulement 2,2831%. Cet app\u00e9tit institutionnel marqu\u00e9 laisse penser que les rendements de long terme devraient rester contenus, soutenant des prix obligataires \u00e9lev\u00e9s. Les traders devraient suivre le resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine, en recourant aux swaps de taux pour se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels mouvements brusques des flux de capitaux mondiaux.<\/p>\n\n\n\r\n