MUFG, dans son Asia FX Weekly, indique que les indicateurs d\u2019activit\u00e9 de juillet en Chine, apr\u00e8s une lecture faible du PIB au T2, devraient piloter \u00e0 court terme les mouvements du yuan chinois et, plus largement, du march\u00e9 des changes r\u00e9gional. La note pointe la faiblesse persistante de l\u2019investissement en actifs fixes ainsi que les tensions continues dans le secteur immobilier. Elle souligne \u00e9galement l\u2019incertitude quant \u00e0 une stabilisation de la demande int\u00e9rieure et quant au fait de savoir si la Banque populaire de Chine (PBOC) est pr\u00eate \u00e0 accepter une nouvelle appr\u00e9ciation du CNY.<\/p>\n
Le rapport ajoute que des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 chinoises inf\u00e9rieures aux attentes pourraient peser sur le sentiment de risque r\u00e9gional et sur les devises les plus directement li\u00e9es aux perspectives de croissance de la Chine. Il indique que la PBOC a orient\u00e9 l\u2019USD\/CNY \u00e0 la baisse via son m\u00e9canisme de fixing quotidien. L\u2019article pr\u00e9cise aussi qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle, puis relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
\u00c0 mesure que le march\u00e9 dig\u00e8re la publication de mi-ao\u00fbt des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 chinoises de juillet, les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les devises asiatiques. La production industrielle chinoise n\u2019a progress\u00e9 que de 4,5% sur un an en juillet, en de\u00e7\u00e0 des attentes, confirmant que la faible croissance du PIB au T2 (4,0%) n\u2019\u00e9tait pas un simple accident. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH de maturit\u00e9 courte pour se couvrir contre un affaiblissement soudain du yuan offshore.<\/p>\n
Historiquement, les devises proxy r\u00e9gionales, comme le dollar australien et le won cor\u00e9en, affichent une corr\u00e9lation positive de 70% avec les surprises macro\u00e9conomiques chinoises. Alors que l\u2019investissement immobilier en Chine recule de plus de 10% en rythme annualis\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res sont particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la paire AUD\/USD afin de tirer parti de cette pression r\u00e9gionale persistante.<\/p>\n
La Banque populaire de Chine a r\u00e9guli\u00e8rement fix\u00e9 son cours pivot quotidien USD\/CNY \u00e0 un niveau plus fort que les estimations du march\u00e9, le maintenant r\u00e9cemment proche de 7,15 afin d\u2019emp\u00eacher des sorties de capitaux rapides. Cette d\u00e9fense muscl\u00e9e comprime la fourchette de cotation et rend, \u00e0 court terme, les strat\u00e9gies de vente de volatilit\u00e9 \u2014 comme les straddles vendeurs \u2014 tr\u00e8s rentables. Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 un changement de cap abrupt si la banque centrale d\u00e9cidait de laisser le yuan se d\u00e9pr\u00e9cier pour soutenir des exportations en difficult\u00e9.<\/p>\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire en Asie. La demande int\u00e9rieure chinoise restant extr\u00eamement atone, nous anticipons une baisse suppl\u00e9mentaire des taux cl\u00e9s de cr\u00e9dit de la banque centrale de 10 \u00e0 15 points de base dans les prochaines semaines. Les traders de swaps devraient se positionner pour une courbe des taux plus plate, alors que les autorit\u00e9s r\u00e9gionales subissent une pression croissante pour soutenir leurs \u00e9conomies, elles aussi, en phase de ralentissement.<\/p>\n\n\n\r\n