Les actions am\u00e9ricaines ont inscrit de nouveaux records jeudi apr\u00e8s deux publications d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9es, propulsant le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, mais les statistiques de vendredi ont plut\u00f4t point\u00e9 une faiblesse de la demande comme origine du mouvement. Les ventes au d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,6% contre une hausse attendue de 0,1%, et l\u2019indice pr\u00e9liminaire de confiance des consommateurs d\u2019ao\u00fbt est ressorti \u00e0 51 contre 54,5 anticip\u00e9. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert pr\u00e8s de 53 900, son plus haut intrajournalier, sans parvenir \u00e0 reprendre ce niveau, alors que les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuaient l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une d\u00e9sinflation aliment\u00e9e par un ralentissement de la consommation.<\/p>\n
Le ralentissement a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 : les ventes hors automobiles ont diminu\u00e9 de 0,3% contre +0,2% attendu, tandis que le \u00ab GDP control group \u00bb a recul\u00e9 de 0,4% apr\u00e8s une hausse de 0,4% le mois pr\u00e9c\u00e9dent. La confiance a \u00e9galement baiss\u00e9 par rapport \u00e0 55,2 en juillet, avec des anticipations \u00e0 50,6 contre 55,4, alors m\u00eame que les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,3% contre 4,2%. Le rendement du Treasury \u00e0 2 ans est bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 4,10%, un plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements \u00e0 10 ans et 30 ans \u00e9taient marginalement plus \u00e9lev\u00e9s. Sur l\u2019\u00e9nergie, l\u2019AIE a indiqu\u00e9 que 8,3 millions de barils\/jour de production dans le Golfe restaient \u00e0 l\u2019arr\u00eat et que l\u2019offre mondiale \u00e9tait inf\u00e9rieure de 6,3 millions de barils\/jour \u00e0 son niveau d\u2019il y a un an, avec des stocks am\u00e9ricains de brut sous 300 millions de barils ; le Brent \u00e9voluait pr\u00e8s de 87,00$ et le WTI autour de 81,50$. La semaine prochaine : r\u00e9sultats de HD et WMT, mises en chantier et permis de construire (contre 1,427 million et 1,374 million pr\u00e9c\u00e9demment), moyenne sur quatre semaines de l\u2019emploi priv\u00e9 \u00e0 8,25K contre 15K un mois plus t\u00f4t, compte rendu (minutes) du FOMC \u00e0 18:00 GMT, et PMI pr\u00e9c\u00e9dents de 53,9 (industrie) et 54,6 (services). Les niveaux techniques cit\u00e9s : r\u00e9sistances \u00e0 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI proche de 76 ; supports \u00e0 53 700, 53 500, 53 200 et une EMA 50 jours vers 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et invalidation sur une cl\u00f4ture journali\u00e8re au-dessus de 53 900.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un basculement baissier dans les semaines \u00e0 venir, alors que le march\u00e9 encaisse une chute soudaine de la demande des m\u00e9nages. Si la d\u00e9sinflation a r\u00e9cemment pouss\u00e9 le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, la baisse spectaculaire de 0,6% des ventes au d\u00e9tail en juillet montre que ce soulagement se paie au prix fort en termes de croissance. Le Dow Jones peinant \u00e0 retrouver son pic \u00e0 53 900, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture d\u00e9fensive, orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n
La plong\u00e9e de la confiance des consommateurs \u00e0 51, concomitante \u00e0 la remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 4,3%, renforce des risques de stagflation qui ne semblent pas encore int\u00e9gr\u00e9s dans les options. Nous pouvons tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite relativement bon march\u00e9 en achetant des options de vente (puts) \u00e0 proximit\u00e9 du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) sur les grands indices, afin de se couvrir contre un repli plus large. Historiquement, des chutes comparables de la confiance ont d\u00e9bouch\u00e9 sur une correction de 5% \u00e0 8% des march\u00e9s actions au cours du mois suivant.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit d\u00e9j\u00e0, le rendement du Treasury \u00e0 deux ans passant sous 4,10% \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs \u00e9cartent de nouvelles hausses de taux. Nous anticipons une poursuite de la pentification de la courbe, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant probablement contrainte de marquer une pause sous l\u2019effet d\u2019une demande d\u00e9grad\u00e9e, avant que l\u2019inflation ne soit totalement vaincue. Les traders peuvent envisager des strat\u00e9gies de \u00ab steepener \u00bb de courbe, par exemple en achetant des futures sur Treasuries court terme et en vendant des obligations long terme.<\/p>\n
Les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie offrent une autre opportunit\u00e9 \u00e0 fort potentiel, notamment avec un WTI proche de 81,50$ et un Brent \u00e0 87,00$. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains de p\u00e9trole brut sont tomb\u00e9s sous 300 millions de barils pour la premi\u00e8re fois depuis quarante ans, rendant le march\u00e9 tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 des chocs d\u2019offre soudains. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le brut afin de profiter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix si les tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019intensifient.<\/p>\n
Les prochaines semaines mettront \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ce sc\u00e9nario baissier avec des r\u00e9sultats importants de Walmart et Home Depot, ainsi que la publication des minutes du FOMC et des PMI. Si les r\u00e9sultats de la distribution confirment un repli des consommateurs, nous pensons que le march\u00e9 pourrait enfoncer rapidement les principaux supports. Nous suivrons de pr\u00e8s ces publications pour caler le timing de nos entr\u00e9es \u00e0 la vente.<\/p>\n
Sur le plan de l\u2019ex\u00e9cution, nous conservons un biais baissier tant que le Dow reste plafonn\u00e9 sous la zone de r\u00e9sistance 53 800\u201353 900. Nos objectifs imm\u00e9diats \u00e0 la baisse se situent \u00e0 53 500, puis un test plus profond du support \u00e0 53 200. Toute cl\u00f4ture journali\u00e8re au-dessus de 53 900 invaliderait cette analyse, signalant qu\u2019il faut r\u00e9duire rapidement nos positions vendeuses.<\/p>\n\n\n\r\n