Bank Indonesia (BI) devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de la r\u00e9union de cette semaine, en gardant une politique ax\u00e9e sur la stabilit\u00e9 de la roupie tout en \u00e9vitant une hausse imm\u00e9diate du co\u00fbt du cr\u00e9dit. La d\u00e9cision de juillet de laisser les taux inchang\u00e9s a mis en lumi\u00e8re un exercice d\u2019\u00e9quilibriste entre le soutien au taux de change et la volont\u00e9 de pr\u00e9server la croissance.<\/p>\n
Plut\u00f4t que de s\u2019appuyer uniquement sur des rel\u00e8vements de taux, BI a davantage recours \u00e0 des instruments non li\u00e9s aux taux, notamment le pilotage des rendements des Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI) et l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes afin de contenir les pressions sur la monnaie. La transition de gouvernance \u00e0 la t\u00eate de BI est \u00e9galement per\u00e7ue comme r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 d\u2019un ajustement en ao\u00fbt, l\u2019int\u00e9rim devant renforcer la continuit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire d\u00e8s une r\u00e9union pr\u00e9coce.<\/p>\n
Nous anticipons que Bank Indonesia maintiendra son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de sa prochaine r\u00e9union, signalant une continuit\u00e9 de la politique pendant la transition actuelle de sa direction. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette approche stable implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de relative stabilit\u00e9 de la roupie dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de trading en range sur la paire USD\/IDR plut\u00f4t que de se positionner en anticipation de d\u00e9rapages marqu\u00e9s.<\/p>\n
Le recours important de la banque centrale \u00e0 des outils hors taux, en particulier les Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI), continuera de soutenir la devise domestique. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 montrent des rendements SRBI restant tr\u00e8s attractifs autour de 7,2 %, ce qui continue d\u2019attirer des flux r\u00e9guliers de portefeuilles \u00e9trangers. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti via des strat\u00e9gies de carry trade, en empruntant dans des devises \u00e0 faible rendement afin de capter le portage offert par ces actifs libell\u00e9s en roupies \u00e0 haut rendement.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 la banque centrale utilise activement l\u2019intervention directe sur le FX pour lisser les mouvements brusques de march\u00e9, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019USD\/IDR devrait reculer. Nous sugg\u00e9rons de vendre des options USD\/IDR de maturit\u00e9 courte afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime \u00e0 mesure que le taux de change se stabilise. Historiquement, lors de p\u00e9riodes comparables de transition de politique, la roupie est rest\u00e9e ancr\u00e9e dans un couloir \u00e9troit, s\u2019\u00e9changeant actuellement autour de 15 800 \u00e0 16 100 par dollar.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) de court terme pour verrouiller des diff\u00e9rentiels de rendement favorables. Puisque les d\u00e9cideurs privil\u00e9gient la stabilit\u00e9 du taux de change plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates, le risque baissier pour la roupie demeure bien contenu. Les co\u00fbts de couverture devraient rester tr\u00e8s pr\u00e9visibles, ce qui en fait une fen\u00eatre propice \u00e0 des strat\u00e9gies FX structur\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n