Nordea s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne prolonge son cycle de resserrement par trois hausses suppl\u00e9mentaires de 25 pdb, ce qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 3 %. Cette pr\u00e9vision implique un passage de rel\u00e8vements cons\u00e9cutifs \u00e0 un rythme trimestriel, refl\u00e9tant l\u2019analyse de la banque sur la mani\u00e8re dont les forces inflationnistes se transmettent \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Ces pressions seraient en train de monter progressivement sous l\u2019effet de pr\u00e9c\u00e9dentes hausses des prix de l\u2019\u00e9nergie, de cha\u00eenes d\u2019approvisionnement tendues, d\u2019une croissance solide dans la zone euro et d\u2019un ch\u00f4mage faible.<\/p>\n
Dans le sc\u00e9nario central de Nordea, les hausses de 25 pdb interviendraient en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, tout en soulignant une large dispersion des sc\u00e9narios autour de cette trajectoire. Un retour rapide et durable \u00e0 la paix au Moyen-Orient est consid\u00e9r\u00e9 comme un facteur susceptible d\u2019att\u00e9nuer la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire, tandis qu\u2019une escalade perturbant les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie pourrait conduire \u00e0 un rythme plus rapide et potentiellement \u00e0 davantage de rel\u00e8vements. M\u00eame si la BCE ralentit la cadence, Nordea anticipe une hausse des rendements obligataires sur les maturit\u00e9s longues, citant une offre de titres abondante, la r\u00e9duction des portefeuilles obligataires de l\u2019Eurosyst\u00e8me et des primes de risque d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse graduelle du taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE vers 3,0 % au cours des prochains mois, \u00e0 commencer par la r\u00e9union de septembre. Avec un ch\u00f4mage en zone euro qui se maintient pr\u00e8s de ses plus bas historiques \u00e0 6,4 % et une inflation annuelle tenace autour de 2,5 %, l\u2019environnement macro\u00e9conomique plaide pour une politique plus restrictive. Nous nous attendons \u00e0 ce que trois rel\u00e8vements trimestriels de 25 points de base, en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, prennent le march\u00e9 \u00e0 contre-pied.<\/p>\n
Pour se positionner, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ou de mettre en place des swaps payeurs Euribor ciblant les \u00e9ch\u00e9ances de fin 2026 et d\u00e9but 2027. La valorisation de march\u00e9 actuelle pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d\u2019entr\u00e9e attractif pour ceux qui anticipent une remont\u00e9e des taux. Travailler ces dates de r\u00e9union sp\u00e9cifiques via des options permet de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une progression des rendements obligataires de la zone euro sur le long terme, \u00e0 mesure que l\u2019Eurosyst\u00e8me poursuit la r\u00e9duction de ses avoirs obligataires via le resserrement quantitatif (QT). Les traders peuvent en tirer parti en vendant des contrats \u00e0 terme sur Bund allemand ou en achetant des options de vente sur la dette longue dur\u00e9e libell\u00e9e en euros. Ce mouvement est en outre soutenu par une offre importante de dette souveraine et par la remont\u00e9e des primes de risque d\u2019inflation, ce qui devrait accentuer la pentification de la courbe des taux.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques, notamment au Moyen-Orient, demeurent une variable cl\u00e9 susceptible de perturber les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et de contraindre la BCE \u00e0 relever ses taux plus rapidement. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies options multi-jambes sur des actifs sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de conserver de la flexibilit\u00e9 face \u00e0 ces perturbations potentielles. En cas de flamb\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, les op\u00e9rateurs devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un cycle de rel\u00e8vement de la BCE plus rapide et plus agressif.<\/p>\n\n\n\r\n