Les march\u00e9s europ\u00e9ens ont termin\u00e9 quasi inchang\u00e9s, les risques dans le Golfe persique et de nouvelles mesures commerciales am\u00e9ricaines compensant le soutien d\u2019une inflation am\u00e9ricaine plus mod\u00e9r\u00e9e et de valorisations de l\u2019IA toujours \u00e9lev\u00e9es. Deux navires d\u2019ADNOC ont \u00e9t\u00e9 attaqu\u00e9s dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Bessent, a \u00e9voqu\u00e9 des mesures \u00e9conomiques \u00ab sans pr\u00e9c\u00e9dent \u00bb contre l\u2019Iran d\u00e8s la semaine prochaine ainsi qu\u2019un d\u00e9ploiement de porte-avions ; le Russe Sergue\u00ef Lavrov a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un cessez-le-feu imm\u00e9diat en Ukraine n\u2019\u00e9tait pas possible alors que l\u2019OTAN examinait un incident impliquant un drone letton, le deuxi\u00e8me depuis juin, apr\u00e8s une d\u00e9tonation le 8 ao\u00fbt pr\u00e8s d\u2019un gazoduc bulgare. En Europe, le PIB suisse du T2 a progress\u00e9 de 1,5% t\/t contre 0,3% attendu, les prix de gros en Allemagne ont augment\u00e9 de 5,3% en glissement annuel et la France comme la Finlande ont maintenu l\u2019IPC \u00e0 2,1%, tandis que les actions ont vu la Tech et les M\u00e9dias gagner 1,1% et les Services aux collectivit\u00e9s et les Ressources de base reculer de 1,7% ; les droits de douane \u00ab Section 232 \u00bb de Trump sur les drones fixent 25% sur les petites unit\u00e9s, 100% au-del\u00e0 de 25 kg et des taux \u00ab pays \u00bb de 15% sur l\u2019UE, le Japon et la Suisse (Royaume-Uni : 10%), applicables sous 180 jours.<\/p>\n\n
L\u2019IPP am\u00e9ricain de juillet est ressorti inchang\u00e9 contre +0,2% attendu apr\u00e8s un IPC conforme, ramenant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre \u00e0 environ 30% contre 50% plus t\u00f4t, tandis que Fitch a r\u00e9affirm\u00e9 la note des \u00c9tats-Unis \u00e0 AA+\/perspective stable et projet\u00e9 1,9% de croissance, des d\u00e9ficits \u00e0 7,4% du PIB et une dette\/PIB \u00e0 123% d\u2019ici 2028. L\u2019Asie a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9, avec un KOSPI en hausse de 2,4%, et l\u2019Europe a oscill\u00e9 entre -0,3% et +0,6% ; le Brent a gagn\u00e9 1,0% et le WTI 1,6% alors que le DXY perdait 0,2% et que l\u2019or c\u00e9dait 0,1%, tandis que le BTC reculait de 1,4% et l\u2019ETH de 0,7%. Parmi les mouvements marquants sur valeurs, DFDS a bondi de 18% apr\u00e8s avoir relev\u00e9 son objectif de croissance du chiffre d\u2019affaires 2026 \u00e0 3\u20135%, augment\u00e9 le plancher d\u2019EBIT \u00e0 1,2 Md DKK contre 1,0 Md DKK et vis\u00e9 ~500 M DKK de flux de tr\u00e9sorerie disponible ajust\u00e9, tandis que Valneva a progress\u00e9 de 16% sur fond d\u2019examen par l\u2019EMA et qu\u2019Innate Pharma a chut\u00e9 de 16,5% apr\u00e8s un placement priv\u00e9 de 22,5 M\u20ac ; c\u00f4t\u00e9 macro, le PIB de la zone euro au T2 s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 0,4% t\/t et 1,0% en a\/a, la balance commerciale de juin \u00e0 +1,8 Md\u20ac, et l\u2019emploi en zone euro \u00e0 0,1% t\/t et 0,5% en a\/a.<\/p>\n\n—\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 imm\u00e9diate dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie alors que les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019aggravent dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transitent environ 20 millions de barils de p\u00e9trole par jour. Avec la planification par les \u00c9tats-Unis de sanctions \u00e9conomiques sans pr\u00e9c\u00e9dent contre l\u2019Iran d\u00e8s la semaine prochaine et les r\u00e9centes attaques contre des navires cargos, les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tiques mondiales sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables. Nous devrions privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de nous couvrir contre un choc d\u2019offre soudain, d\u2019autant que, historiquement, des blocages g\u00e9opolitiques ont rapidement fait grimper les prix du p\u00e9trole de plus de 10%.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un yen japonais plus fort, la Banque du Japon laissant entrevoir des rel\u00e8vements de taux agressifs d\u00e8s septembre. La paire USD\/JPY \u00e9volue actuellement aux alentours de 159, ce qui rend des options d\u2019achat (calls) sur le JPY attractives \u00e0 court terme avant le changement de politique. Par ailleurs, la tr\u00e8s forte surprise du PIB suisse au T2 (+1,5%) sugg\u00e8re que le franc suisse est fondamentalement solide, ce qui nous incite \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/CHF afin de profiter d\u2019une correction baissi\u00e8re attendue.<\/p>\n\n—\n\n
Les droits de douane am\u00e9ricains nouvellement annonc\u00e9s sur les drones \u2014 allant de 15% sur les importations europ\u00e9ennes \u00e0 100% sur les unit\u00e9s plus lourdes \u2014 perturberont les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement de la tech industrielle au cours des 180 prochains jours. Si des mod\u00e8les d\u2019IA open source chinois comme GLM-5.3 montrent que les gains logiciels contournent les contraintes mat\u00e9rielles, le secteur du hardware au sens large devrait n\u00e9anmoins faire face \u00e0 une hausse des co\u00fbts des intrants. Nous devrions acheter des options de vente (puts) de protection hors du prix (out-of-the-money) sur des indices technologiques et industriels afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles contre la diffusion de ces barri\u00e8res commerciales.<\/p>\n\n\n\r\n