La plupart des \u00e9conomies d\u2019Europe centrale et orientale (CEE) ont enregistr\u00e9 une inflation plus mod\u00e9r\u00e9e en juillet, la Tch\u00e9quie et la Pologne constituant les principales exceptions. Un pic temporaire des prix li\u00e9 \u00e0 la guerre en Iran s\u2019est transmis via des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole, du gaz et de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9, m\u00eame si l\u2019ampleur du choc a vari\u00e9 selon l\u2019exposition \u00e9nerg\u00e9tique et les interventions nationales sur les prix. En Pologne, l\u2019inflation est remont\u00e9e \u00e0 3,0% en glissement annuel en juillet contre 2,5% en juin, apr\u00e8s la fin par le gouvernement des mesures limitant les hausses des prix de d\u00e9tail des carburants ; les prix des carburants ont bondi de 13,9% en variation mensuelle, tandis que les prix alimentaires reculaient pour un troisi\u00e8me mois. Ailleurs, la Hongrie a affich\u00e9 une inflation de 1,2% en glissement annuel, la Roumanie a ralenti \u00e0 8,2% en glissement annuel, la Slovaquie \u00e0 3,3% en glissement annuel et les prix \u00e0 la production en Croatie se sont mod\u00e9r\u00e9s \u00e0 4,7% en glissement annuel ; l\u2019industrie roumaine s\u2019est contract\u00e9e de -5,2% en glissement annuel en juin, tandis que le PIB polonais au T2 2026 a progress\u00e9 de 3,8% en glissement annuel.<\/p>\n
La banque centrale de Serbie a maintenu son taux directeur \u00e0 5,75%, invoquant une inflation inf\u00e9rieure aux attentes tout en soulignant les risques li\u00e9s aux prix du p\u00e9trole et \u00e0 la g\u00e9opolitique, ainsi qu\u2019une pr\u00e9vision d\u2019inflation 2026 plus basse qu\u2019en mai. En Roumanie, les anticipations de taux s\u2019articulent autour d\u2019un passage sous le taux de r\u00e9f\u00e9rence plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, avec une inflation globale attendue proche de 5,9% d\u2019ici fin d\u2019ann\u00e9e. Les rendements obligataires ont globalement recul\u00e9 dans la r\u00e9gion, sauf en Tch\u00e9quie et en Pologne o\u00f9 ils ont augment\u00e9, et le zloty polonais s\u2019est affaibli au cours de la semaine.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions de \u00ab payer le fixe \u00bb sur les swaps de taux (IRS) polonais et tch\u00e8ques dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les divergences d\u2019inflation se creusent. La solide croissance du PIB polonais au T2 2026, \u00e0 3,8%, et le rebond de l\u2019inflation en juillet \u00e0 3,0% sugg\u00e8rent que la banque centrale maintiendra des taux \u00e9lev\u00e9s. Vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations polonaises d\u00e8s maintenant constitue une couverture robuste contre une hausse des rendements, d\u00e9j\u00e0 orient\u00e9s \u00e0 la hausse cette semaine.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons une opportunit\u00e9 attractive de \u00ab recevoir le fixe \u00bb sur les IRS HUF hongrois, l\u2019inflation \u00e9tant tomb\u00e9e \u00e0 un creux de 1,2% en glissement annuel en juillet. Avec une Banque nationale de Hongrie pr\u00eate \u00e0 poursuivre l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, les rendements hongrois \u00e0 10 ans sont bien positionn\u00e9s pour reculer depuis leur niveau actuel de 6,2%. Vendre le HUF contre l\u2019EUR via des strat\u00e9gies d\u2019options de court terme pourrait \u00e9galement g\u00e9n\u00e9rer des gains \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux se resserrent.<\/p>\n
Pour la Roumanie, o\u00f9 l\u2019inflation a ralenti \u00e0 8,2% en glissement annuel, nous sugg\u00e9rons d\u2019ouvrir des positions de r\u00e9ception sur les swaps de taux \u00e0 1 an et 2 ans. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de d\u00e9sinflation en Roumanie montrent que les rendements obligataires baissent rapidement une fois l\u2019inflation pass\u00e9e sous le taux de r\u00e9f\u00e9rence, ce que nous anticipons \u00e0 mesure que l\u2019inflation globale recule vers 5,9% d\u2019ici d\u00e9cembre. Cela rend tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9rateur un positionnement en amont d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux fin 2026, avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement le pivot de la banque centrale.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement de prendre des positions longues sur les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques r\u00e9gionaux en raison de graves perturbations d\u2019approvisionnement caus\u00e9es par la s\u00e9cheresse sur le Danube. \u00c0 l\u2019instar de la crise \u00e9nerg\u00e9tique europ\u00e9enne de 2022, lorsque les faibles niveaux d\u2019eau avaient contraint des r\u00e9acteurs nucl\u00e9aires \u00e0 r\u00e9duire leur production, l\u2019arr\u00eat du r\u00e9acteur roumain va tendre le r\u00e9seau \u00e9lectrique r\u00e9gional. Acheter des contrats \u00e0 terme d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 HUDEX hongrois sur les \u00e9ch\u00e9ances de l\u2019automne \u00e0 venir constitue un mouvement tactique pertinent afin de capter des pics de prix imminents.<\/p>\n\n\n\r\n