Les investissements nets du Japon dans les obligations \u00e9trang\u00e8res ont grimp\u00e9 \u00e0 1 629,4 Mds \u00a5 sur la semaine close le 7 ao\u00fbt, contre 477,9 Mds \u00a5 sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement signale une demande plus soutenue pour les titres \u00e0 revenu fixe \u00e0 l\u2019international sur la derni\u00e8re semaine, inversant le rythme d\u2019allocation auparavant plus mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es retracent les flux obligataires transfrontaliers des acheteurs japonais, un indicateur tr\u00e8s suivi de l\u2019app\u00e9tit domestique pour la dette \u00e9trang\u00e8re. Si les chiffres ne d\u00e9taillent ni la r\u00e9partition par maturit\u00e9 ni les destinations, le bond de 477,9 Mds \u00a5 \u00e0 1 629,4 Mds \u00a5 illustre une nette acc\u00e9l\u00e9ration des achats nets sur la p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Nous observons un basculement massif des flux : les investisseurs japonais ont plus que tripl\u00e9 leurs achats d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res \u00e0 1,63 billion \u00a5 sur la semaine s\u2019achevant le 7 ao\u00fbt. Cette pouss\u00e9e soudaine indique que les institutions locales restent en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, \u00e0 rebours des craintes pr\u00e9c\u00e9dentes d\u2019un rapatriement massif des capitaux. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, ces sorties importantes sugg\u00e8rent que la r\u00e9cente fermet\u00e9 du yen pourrait bient\u00f4t buter sur un plafond.<\/p>\n
Nous recommandons de se positionner \u00e0 court terme sur un yen plus faible en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY afin de capter un potentiel mouvement haussier. Historiquement, des achats hebdomadaires d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res sup\u00e9rieurs \u00e0 1,5 billion \u00a5 exercent une pression baissi\u00e8re notable sur la devise japonaise. Cette fuite de capitaux att\u00e9nue l\u2019impact des rel\u00e8vements de taux domestiques, offrant une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e de jouer la baisse du JPY.<\/p>\n
Nous devrions \u00e9galement nous int\u00e9resser aux d\u00e9riv\u00e9s de taux, en ciblant sp\u00e9cifiquement les contrats \u00e0 terme sur Treasuries am\u00e9ricains. Ces achats massifs en provenance du Japon constituent un puissant point d\u2019ancrage pour les rendements mondiaux, d\u2019autant que le 10 ans am\u00e9ricain \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux de support cl\u00e9s. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur futures obligataires permettra de tirer parti d\u2019une hausse des prix des obligations si cette demande ext\u00e9rieure continue de les soutenir.<\/p>\n\n\n\r\n