La derni\u00e8re adjudication du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sur l\u2019obligation \u00e0 30 ans s\u2019est sold\u00e9e par un rendement de cl\u00f4ture (\u00ab high yield \u00bb) de 5,216%, contre 5,058% lors de la pr\u00e9c\u00e9dente op\u00e9ration. Ce mouvement signale une hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt sur la partie longue de la courbe, le prix d\u2019adjudication refl\u00e9tant les taux de march\u00e9 en vigueur au moment de l\u2019\u00e9mission.<\/p>\n\n
La variation correspond \u00e0 une hausse de 0,158 point de pourcentage par rapport \u00e0 l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente. Les \u00e9missions \u00e0 tr\u00e8s longue maturit\u00e9 restent un canal cl\u00e9 de financement des d\u00e9ficits f\u00e9d\u00e9raux, et les fluctuations du rendement de cl\u00f4ture \u00e0 30 ans peuvent influencer les r\u00e9f\u00e9rences utilis\u00e9es pour la tarification d\u2019autres dettes longues sur l\u2019ensemble du march\u00e9.<\/p>\n\n
La hausse du rendement de l\u2019obligation am\u00e9ricaine \u00e0 30 ans \u00e0 5,216% indique que les investisseurs exigent une prime nettement plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette publique de long terme. Cette progression marqu\u00e9e par rapport \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente adjudication (5,058%) traduit des inqui\u00e9tudes profondes li\u00e9es \u00e0 une inflation persistante et \u00e0 des volumes d\u2019\u00e9missions publiques massifs. Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019ajuster sans d\u00e9lai \u00e0 un r\u00e9gime de taux durablement plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Historiquement, un rendement d\u2019adjudication \u00e0 5,216% constitue le plus haut niveau pour le 30 ans depuis juillet 2007, d\u00e9passant l\u2019ancien pic de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 5,11% atteint fin 2023. Nous recommandons de se positionner en anticipant la poursuite de la pression baissi\u00e8re sur les prix des Treasuries de longue duration, via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur contrats futures Ultra Bond. Prendre des positions longues en volatilit\u00e9 via des options sur TLT permettra de capter les mouvements de prix soudains et marqu\u00e9s que nous anticipons dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Comme des rendements longs plus \u00e9lev\u00e9s actualisent plus fortement les flux de tr\u00e9sorerie futurs des valeurs de croissance, nous anticipons une pression accrue sur les actions technologiques. Les traders devraient envisager l\u2019achat de puts sur des indices technologiques \u00e0 fort b\u00eata comme le Nasdaq-100, o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite a historiquement bondi de 15% \u00e0 20% \u00e0 la suite de pouss\u00e9es rapides des rendements. Cette pression macro\u00e9conomique rend, selon nous, les d\u00e9riv\u00e9s de protection sur actions indispensables \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019explorer des strat\u00e9gies de pentification de la courbe des taux, en particulier via des options sur SOFR afin de parier sur un \u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre taux courts et taux longs. Les derni\u00e8res donn\u00e9es CFTC (\u00ab commitment of traders \u00bb) montrent que les fonds institutionnels \u00e0 effet de levier sont d\u00e9j\u00e0 en position nette vendeuse sur les obligations longues, une tendance qui, selon nous, devrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Tirer parti de ce momentum via des swaptions de taux contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre un renforcement des inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019expansion budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n