L\u2019adjudication des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est conclue \u00e0 3,625 %, en l\u00e9ger repli par rapport aux 3,64 % de l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement indique une baisse marginale du co\u00fbt du financement public \u00e0 tr\u00e8s court terme.<\/p>\n
La variation repr\u00e9sente un recul de 0,015 point de pourcentage entre les deux adjudications. En dehors du nouveau taux d\u2019adjudication (stop-out) et du niveau pr\u00e9c\u00e9dent, aucun autre indicateur d\u2019adjudication n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9.<\/p>\n
Nous observons une tendance clairement orient\u00e9e \u00e0 la baisse des rendements \u00e0 court terme, la derni\u00e8re adjudication des T-bills am\u00e9ricains \u00e0 4 semaines s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 3,625 %, contre 3,64 % auparavant. Ce l\u00e9ger repli refl\u00e8te une inflexion plus large des anticipations de politique mon\u00e9taire, sugg\u00e9rant que le cycle d\u2019assouplissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste solidement engag\u00e9. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cette baisse graduelle des rendements sur le front de courbe implique de recalibrer les strat\u00e9gies de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les rendements ultra-courts reculent, les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et les futures Fed Funds ont tendance \u00e0 progresser, les march\u00e9s int\u00e9grant des conditions mon\u00e9taires plus accommodantes. Nous recommandons d\u2019examiner de pr\u00e8s des positions longues sur des contrats SOFR \u00e0 \u00e9ch\u00e9ances proches afin de tirer parti de la poursuite de cette trajectoire baissi\u00e8re. Par ailleurs, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des d\u00e9riv\u00e9s de taux de courte maturit\u00e9 peut constituer une strat\u00e9gie \u00e0 risque limit\u00e9 et potentiel attractif, \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 des rendements commence \u00e0 se comprimer.<\/p>\n
Les derni\u00e8res statistiques \u00e9conomiques confortent ce repli prudent mais r\u00e9gulier des rendements, l\u2019inflation se rapprochant de la cible et le march\u00e9 du travail montrant des signes de d\u00e9tente par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Si l\u2019on se r\u00e9f\u00e8re aux pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019assouplissement, l\u2019\u00e9cart entre les titres \u00e0 court terme et les obligations de plus longue maturit\u00e9 a g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 s\u2019\u00e9largir, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s int\u00e9ressantes de strat\u00e9gies de pentification de la courbe. Nous estimons que les op\u00e9rateurs devraient se positionner en cons\u00e9quence, en vendant des futures sur Treasuries de maturit\u00e9s plus longues tout en conservant des positions longues sur le segment court de la courbe.<\/p>\n\n\n\r\n