L\u2019inflation IPC en Inde a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,45 % sur un an en juillet, contre 4,38 % en juin, sous l\u2019effet de la hausse des co\u00fbts alimentaires. Il s\u2019agit du deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de l\u2019objectif m\u00e9dian de 4,0 % de la RBI, m\u00eame si l\u2019inflation demeure dans la bande de tol\u00e9rance de 2 \u00e0 6 %. MUFG et DBS Group Research estiment tous deux que cette publication conforte un statu quo de la RBI avec un taux repo \u00e0 5,25 %, tout en divergeant sur la dur\u00e9e possible de cette pause.<\/p>\n
L\u2019inflation alimentaire est mont\u00e9e \u00e0 5,52 % sur un an en juillet, contre 5,32 % en juin, maintenant l\u2019inflation globale expos\u00e9e aux al\u00e9as m\u00e9t\u00e9orologiques et aux perturbations d\u2019approvisionnement. MUFG souligne la fermet\u00e9 de la demande int\u00e9rieure et l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du cr\u00e9dit comme canaux potentiels de pressions plus larges sur les prix, et continue d\u2019anticiper un cycle de rel\u00e8vement de 50 points de base \u00e0 partir de d\u00e9cembre 2026. DBS met en avant une inflation sous-jacente contenue, des prix domestiques des carburants \u00e0 la pompe stables et une fourchette de rendement resserr\u00e9e sur l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans (6,75\u20136,85 %) comme facteurs permettant un maintien prolong\u00e9 des taux sans resserrement \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de stabilit\u00e9 relative des taux \u00e0 court terme, tout en commen\u00e7ant \u00e0 se couvrir contre un resserrement potentiel plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. L\u2019inflation en Inde a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 4,45 % en juillet, tir\u00e9e par un bond de 5,52 % des prix alimentaires, mais elle reste largement dans la zone de confort de la banque centrale. Avec un taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, la pression imm\u00e9diate sur la Reserve Bank of India pour relever ses taux demeure faible.<\/p>\n
Nous recommandons de recourir aux swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) pour se positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle hausse des taux vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, en ciblant en particulier le swap 1 an. Historiquement, lorsque l\u2019inflation d\u2019origine alimentaire commence \u00e0 se diffuser aux composantes \u00ab core \u00bb, la banque centrale finit par adopter une posture plus restrictive. Payer le taux fixe sur l\u2019OIS 1 an pourrait s\u2019av\u00e9rer performant si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une hausse de 50 points de base en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement d\u2019intervenir sur les contrats futures sur les obligations d\u2019\u00c9tat (G-Sec) \u00e0 10 ans dans une fourchette \u00e9troite de 6,75 % \u00e0 6,85 %. Cette stabilit\u00e9 des rendements est largement soutenue par les entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers cons\u00e9cutives \u00e0 l\u2019inclusion de l\u2019Inde dans de grands indices obligataires mondiaux, qui ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des milliards d\u2019entr\u00e9es passives au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Ces flux r\u00e9guliers constituent un amortisseur solide face aux chocs locaux sur les prix alimentaires, maintenant les rendements longs ancr\u00e9s.<\/p>\n
Pour capter la volatilit\u00e9 croissante li\u00e9e \u00e0 l\u2019alimentation sans prendre un pari directionnel sur les obligations, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles via des options sur taux. Alors que l\u2019inflation sous-jacente demeure b\u00e9nigne, des sch\u00e9mas de mousson impr\u00e9visibles pourraient facilement d\u00e9clencher des flamb\u00e9es soudaines des prix alimentaires dans les prochaines semaines. Cette approche permet de profiter de mouvements brusques des rendements tout en prot\u00e9geant le capital si la banque centrale prolonge sa pause plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\r\n