La tarification Bloomberg WIRP apr\u00e8s la publication de l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet a fait ressortir une probabilit\u00e9 implicite de 39,9% d\u2019une hausse de 25 pdb lors du FOMC de septembre, contre 48,1% le 11 ao\u00fbt. Ce mouvement traduit des anticipations de durcissement plus mod\u00e9r\u00e9es \u00e0 court terme pour le taux cible des fed funds, alors m\u00eame que les march\u00e9s continuent de se r\u00e9ajuster au fil des donn\u00e9es d\u2019inflation.<\/p>\n
Le sc\u00e9nario central de l\u2019UOB table sur un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour le reste de 2026, avec une reprise de l\u2019assouplissement en 2027. La trajectoire projet\u00e9e int\u00e8gre deux baisses de 25 pdb, l\u2019une vers la fin du 2T27 et l\u2019autre vers la fin du 4T27, ramenant le taux des fed funds autour de 3,25% \u00e0 fin 2027, niveau pr\u00e9sent\u00e9 comme une estimation du taux terminal. Les perspectives mentionnent \u00e9galement les incertitudes g\u00e9opolitiques et li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9nergie comme facteurs susceptibles de maintenir en vue l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
La probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement des taux \u00e0 court terme ayant nettement recul\u00e9 apr\u00e8s l\u2019IPC de juillet, nous devons ajuster imm\u00e9diatement nos positions de d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 court terme. Nous anticipons une p\u00e9riode prolong\u00e9e de stabilit\u00e9 des taux, ce qui signifie que les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) devraient \u00e9voluer dans une fourchette tr\u00e8s \u00e9troite. Les traders peuvent chercher \u00e0 tirer parti de cette phase d\u2019accalmie en mettant en place des strat\u00e9gies de range, comme la vente d\u2019iron condors sur les options des \u00e9ch\u00e9ances les plus proches.<\/p>\n
Historiquement, les pauses prolong\u00e9es de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019accompagnent d\u2019une forte baisse de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des Treasuries. Par exemple, lors de pr\u00e9c\u00e9dentes pauses \u00e9tendues, l\u2019indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, est nettement retomb\u00e9 sous sa moyenne historique. Nous recommandons de vendre des options sur futures de Treasuries de maturit\u00e9 courte \u00e0 interm\u00e9diaire afin de capter l\u2019\u00e9rosion de prime \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 implicite se comprime dans les prochaines semaines.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche des baisses de taux projet\u00e9es fin 2027, la courbe des taux a de fortes chances de conna\u00eetre une d\u00e9sinversion progressive et un pentification. Dans la mesure o\u00f9 la Fed est attendue stable jusqu\u2019\u00e0 la fin de cette ann\u00e9e avant de ramener, in fine, le taux \u00e0 3,25% \u00e0 fin 2027, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 une courbe en transition. Nous conseillons de mettre en place des positions de steepener, via des options sur notes du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans, afin de profiter de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux.<\/p>\n
Malgr\u00e9 ce sc\u00e9nario de base, il faut rester attentif aux risques haussiers persistants aliment\u00e9s par les tensions g\u00e9opolitiques et la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines des prix du p\u00e9trole ont rapidement raviv\u00e9 les craintes inflationnistes et contraint la Fed \u00e0 r\u00e9agir. Pour se couvrir contre un risque non n\u00e9gligeable de durcissement mon\u00e9taire abrupt, nous sugg\u00e9rons de d\u00e9tenir des swaptions payeuses (payer) bon march\u00e9, hors de la monnaie, en guise de coussin de protection.<\/p>\n\n\n\r\n