Le yen s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement raffermi, les march\u00e9s penchant vers un cycle de normalisation plus rapide de la Banque du Japon. Selon une information de Bloomberg, le gouvernement de la Premi\u00e8re ministre Takaichi soutenait une hausse des taux de la BoJ \u00e0 court terme, le prochain mouvement \u00e9tant envisag\u00e9 en septembre ou en octobre, tandis que la progression r\u00e9guli\u00e8re de l\u2019USD\/JPY vers 160,00 maintenait au premier plan la perspective d\u2019une nouvelle intervention sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n
Les anticipations de taux n\u2019ont \u00e9volu\u00e9 que modestement, les op\u00e9rateurs ayant d\u00e9j\u00e0 bascul\u00e9 vers une probabilit\u00e9 pleinement int\u00e9gr\u00e9e d\u2019une hausse d\u2019ici octobre ; environ 19 pdb de rel\u00e8vement \u00e9taient \u00e9galement int\u00e9gr\u00e9s d\u2019ici septembre. Kyodo a rapport\u00e9 qu\u2019une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon a \u00e9t\u00e9 facilit\u00e9e par les commentaires offensifs du gouverneur Ueda lors de la r\u00e9union du 31 juillet, o\u00f9 il a d\u00e9clar\u00e9 que la BoJ pourrait \u00ab acc\u00e9l\u00e9rer le rythme des hausses de taux \u00bb si n\u00e9cessaire ; l\u2019agence a cit\u00e9 les inqui\u00e9tudes am\u00e9ricaines selon lesquelles un resserrement tardif pourrait affaiblir davantage le yen, alimenter l\u2019inflation et pousser les rendements longs \u00e0 la hausse. La prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la BoJ est pr\u00e9vue les 17 et 18 septembre.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, \u00e0 mesure que l\u2019USD\/JPY se rapproche du seuil critique de 160,00, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union des 17-18 septembre. Alors que les attentes d\u2019une hausse des taux de la Banque du Japon \u00e0 court terme se renforcent, l\u2019espace pour de nouvelles ventes de yen se r\u00e9duit rapidement. Nous estimons que le risque d\u2019une action politique soudaine et agressive, ou d\u2019une intervention de change conjointe, rend extr\u00eamement dangereux le maintien de positions vendeuses de yen non couvertes \u00e0 ce stade.<\/p>\n
En se r\u00e9f\u00e9rant aux pr\u00e9c\u00e9dents historiques, les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9j\u00e0 montr\u00e9 qu\u2019elles n\u2019h\u00e9siteraient pas \u00e0 engager des montants importants, ayant d\u00e9ploy\u00e9 un record de 9 800 milliards de yens au d\u00e9but de 2024, puis 5 500 milliards de yens suppl\u00e9mentaires plus tard dans l\u2019\u00e9t\u00e9, pour d\u00e9fendre la devise. Alors que les prix de march\u00e9 int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une forte probabilit\u00e9 de hausse des taux d\u2019ici octobre, toute d\u00e9ception de la part de la banque centrale d\u00e9clencherait probablement des mouvements tr\u00e8s volatils. Nous voyons un argument solide en faveur de l\u2019utilisation de puts USD\/JPY de courte maturit\u00e9 afin de se positionner sur une baisse marqu\u00e9e si le niveau de 160,00 est franchi et d\u00e9clenche une intervention au comptant.<\/p>\n
Pour naviguer dans cet environnement, nous recommandons de privil\u00e9gier les options d\u2019achat sur JPY (calls) alors que la volatilit\u00e9 implicite commence \u00e0 se tendre \u00e0 l\u2019approche de ces d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019\u00e9carts de puts hors de la monnaie (put spreads) peut offrir un moyen abordable de capter un mouvement rapide \u00e0 la baisse tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime. Pour les portefeuilles plus importants, des options barri\u00e8res structur\u00e9es avec extinction au-dessus de 161,00 peuvent r\u00e9duire drastiquement le co\u00fbt de la couverture contre une correction soudaine du march\u00e9 men\u00e9e par les autorit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n