Les \u00c9tats-Unis ont affich\u00e9 en juillet un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 432 milliards de dollars, sup\u00e9rieur au trou de 346 milliards anticip\u00e9. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re des besoins d\u2019emprunt \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s que ce que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart ressort \u00e0 86 milliards de dollars au-dessus des attentes, sur la base de la diff\u00e9rence entre la pr\u00e9vision et le chiffre constat\u00e9. La statistique de juillet alourdit l\u2019arithm\u00e9tique budg\u00e9taire annuelle et maintient l\u2019attention sur le profil de financement du Tr\u00e9sor et l\u2019offre de dette au cours des prochains trimestres.<\/p>\n
La hausse inattendue du d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain \u00e0 -432 milliards de dollars en juillet, nettement pire que la projection de -346 milliards, indique que la pression li\u00e9e au financement public s\u2019intensifie rapidement. Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une pentification de la courbe des taux, le Tr\u00e9sor \u00e9tant contraint d\u2019inonder le march\u00e9 d\u2019une offre de dette accrue pour financer ce d\u00e9ficit. Vendre des contrats \u00e0 terme sur Treasuries \u00e0 longue duration ou acheter des options de vente sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) constituent des strat\u00e9gies particuli\u00e8rement pertinentes pour les semaines \u00e0 venir, les prix obligataires \u00e9tant sous pression.<\/p>\n
Ce d\u00e9rapage budg\u00e9taire intervient alors que les charges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eats sur la dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine ont d\u00e9j\u00e0 franchi le seuil historique de 1 000 milliards de dollars annualis\u00e9s, absorbant une part sans pr\u00e9c\u00e9dent des recettes f\u00e9d\u00e9rales. Historiquement, lorsque les d\u00e9ficits s\u2019\u00e9largissent aussi rapidement en dehors des p\u00e9riodes de r\u00e9cession, les rendements de long terme subissent une pression haussi\u00e8re persistante, ind\u00e9pendamment de la politique de la banque centrale. Nous recommandons de recourir \u00e0 des swaptions payeuses (payer) afin de se couvrir contre cette hausse structurelle des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 long terme.<\/p>\n
Une d\u00e9t\u00e9rioration du profil budg\u00e9taire tend g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 affaiblir la devise nationale, les investisseurs internationaux exigeant une prime plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette souveraine. Nous sugg\u00e9rons de se positionner sur une baisse du dollar en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019euro (EUR\/USD) ou en envisageant des positions longues sur le yen japonais (USD\/JPY). Nous anticipons \u00e9galement une hausse de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, ce qui rend les strat\u00e9gies de straddle long sur les principales paires de devises particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Des rendements durablement \u00e9lev\u00e9s devraient peser sur les valeurs technologiques \u00e0 fortes valorisations et sur les fonci\u00e8res cot\u00e9es (REIT), tr\u00e8s sensibles \u00e0 la hausse du co\u00fbt du capital. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente proches du cours (near-the-money) sur le Nasdaq-100 (QQQ) ou sur le Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) afin de tirer parti d\u2019un potentiel repli des march\u00e9s actions. Parall\u00e8lement, nous appr\u00e9cions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, traditionnellement consid\u00e9r\u00e9 comme une couverture \u00e9prouv\u00e9e face aux inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la dette souveraine et \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies.<\/p>\n\n\n\r\n