L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) am\u00e9ricain, en donn\u00e9es non d\u00e9saisonnalis\u00e9es (N.S.A.), a progress\u00e9 \u00e0 333,92 en juillet, en de\u00e7\u00e0 de la pr\u00e9vision de march\u00e9 de 333,99. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re un profil mensuel de l\u2019indice global plus mod\u00e9r\u00e9 qu\u2019attendu, sur une base non corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res.<\/p>\n
En niveau, l\u2019\u00e9cart est limit\u00e9 : la donn\u00e9e publi\u00e9e ressort \u00e0 0,07 point sous le consensus. Le CPI N.S.A. \u00e9tant exprim\u00e9 en points d\u2019indice plut\u00f4t qu\u2019en taux de variation, la publication de juillet marque toujours une hausse par rapport aux niveaux pr\u00e9c\u00e9dents, mais l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure aux anticipations.<\/p>\n
La publication de juillet, plus faible qu\u2019attendu, \u00e0 333,92 (contre 333,99 attendu), indique que les pressions inflationnistes se normalisent plus rapidement que pr\u00e9vu. Selon nous, cette surprise baissi\u00e8re va alimenter imm\u00e9diatement les anticipations de march\u00e9 en faveur d\u2019un cycle de baisses de taux plus agressif de la part de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des ajustements rapides, avec un repli des rendements des Treasuries et une r\u00e9action des contrats \u00e0 terme sur indices actions dans ce contexte macro\u00e9conomique plus porteur.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de se positionner sur une baisse des taux courts via les contrats futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et des options d\u2019achat (calls). Historiquement, des publications d\u2019inflation comparables, plus faibles que pr\u00e9vu, ont fait grimper la probabilit\u00e9 implicite de baisse de taux au-del\u00e0 de 75 % \u00e0 l\u2019approche de la prochaine r\u00e9union du FOMC. Nous anticipons que les strat\u00e9gies misant sur la d\u00e9tente des rendements puissent g\u00e9n\u00e9rer des gains rapides \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la trajectoire de la Fed.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons des positions acheteuses sur des options d\u2019indices sensibles \u00e0 la croissance, telles que des calls sur le SPX et le Nasdaq-100. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le CPI surprend \u00e0 la baisse durant des phases d\u2019assouplissement, le S&P 500 affiche en moyenne un gain de 1,8 % sur les deux semaines suivantes. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat de calls proches du cours (near-the-money) avec \u00e9ch\u00e9ance septembre afin de capter ce momentum haussier.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons une pression baissi\u00e8re sur l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux se resserrent. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le dollar ou de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des paires comme l\u2019EUR\/USD. Lors d\u2019\u00e9pisodes similaires de surprise baissi\u00e8re de l\u2019inflation, l\u2019indice du dollar a g\u00e9n\u00e9ralement recul\u00e9 d\u2019environ 1,2 % en moyenne au cours du mois suivant la publication.<\/p>\n\n\n\r\n