L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de la Tha\u00eflande a progress\u00e9 de 2,0 % sur un an en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus Bloomberg (2,4 %) et en recul par rapport \u00e0 2,4 % en juin, la d\u00e9tente des prix de d\u00e9tail des carburants ayant ramen\u00e9 l\u2019inflation globale \u00e0 son plus bas niveau depuis mars. L\u2019inflation sous-jacente (core CPI) s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement raffermie, mais elle a atteint en moyenne 0,8 % sur les sept premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, ce qui la maintient sous la pr\u00e9vision gouvernementale de 1,5 % pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e. Dans l\u2019ensemble, les tensions sur les prix demeurent contenues, la demande restant atone.<\/p>\n
Les march\u00e9s int\u00e8grent une politique mon\u00e9taire inchang\u00e9e, la Banque de Tha\u00eflande \u00e9tant attendue au maintien du taux directeur \u00e0 1 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/THB a c\u00e9d\u00e9 0,2 % \u00e0 33,00, un plus bas depuis le 22 juin, et le baht s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 au cours des quatre derni\u00e8res s\u00e9ances, dans le sillage de la hausse des cours mondiaux de l\u2019or. Malgr\u00e9 cela, il demeure la troisi\u00e8me devise asiatique la moins performante cette ann\u00e9e : le baht recule de 4,5 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e face au dollar, contre une baisse moyenne de 1,9 % pour les devises asiatiques hors Japon.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une pause prolong\u00e9e de la politique mon\u00e9taire en Tha\u00eflande, les pressions inflationnistes domestiques restant tr\u00e8s ma\u00eetris\u00e9es. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation sous-jacente demeure confortablement inf\u00e9rieure aux estimations gouvernementales, nous anticipons que la banque centrale maintiendra ses taux inchang\u00e9s dans les prochaines semaines. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient donc privil\u00e9gier des sc\u00e9narios d\u2019\u00e9volution en range plut\u00f4t que de se pr\u00e9parer \u00e0 un resserrement mon\u00e9taire soudain.<\/p>\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res statistiques, qui montrent une inflation totale \u00e9voluant autour d\u2019un modeste 0,6 % \u00e0 0,8 %, nettement sous la cible officielle de 1,0 % \u00e0 3,0 %. La Banque de Tha\u00eflande a maintenu son taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 2,25 % afin de soutenir l\u2019\u00e9conomie dans un contexte de demande des m\u00e9nages peu dynamique. En l\u2019absence de n\u00e9cessit\u00e9 pressante de baisse ou de hausse des taux, nous estimons que les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devraient \u00e9voluer dans une bande tr\u00e8s \u00e9troite.<\/p>\n
S\u2019agissant des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de recourir aux options afin de tirer parti de la r\u00e9cente stabilisation du baht tha\u00eflandais. Si le baht a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 \u00e0 court terme du soutien apport\u00e9 par un or \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets historiques, au-del\u00e0 de 2 400 dollars l\u2019once, il demeure vuln\u00e9rable en raison de la faiblesse de la croissance domestique. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/THB sur repli afin de se couvrir contre un risque de d\u00e9pr\u00e9ciation, d\u2019autant que le baht a sous-perform\u00e9 ses pairs asiatiques cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\r\n