Les importations indiennes d\u2019argent ont chut\u00e9, les mesures de politique \u00e9conomique visant \u00e0 d\u00e9fendre la roupie \u2014 plut\u00f4t qu\u2019un quelconque changement de la demande \u2014 ayant comprim\u00e9 les flux de m\u00e9tal. En mai 2026, l\u2019Inde a import\u00e9 46,8 tonnes, contre 534,3 tonnes un an plus t\u00f4t, les importateurs indiquant que juin est encore en baisse ; la chute de 91% marque le mois le plus faible depuis juillet 2023. Le tour de vis a suivi une envol\u00e9e du brut pendant la guerre en Iran, qui a propuls\u00e9 le p\u00e9trole vers 118 dollars le baril en avril ; les importations de p\u00e9trole ont bondi de 53% en un mois, le d\u00e9ficit commercial s\u2019est creus\u00e9 de 37,3% \u00e0 28,38 milliards de dollars, et la roupie a recul\u00e9 d\u2019environ 7% vers 96 pour un dollar. New Delhi a ensuite relev\u00e9 les droits d\u2019importation sur l\u2019or et l\u2019argent \u00e0 15% contre 6% le 13 mai et introduit un r\u00e9gime de licences, restreignant la plupart des formes d\u2019argent \u00e0 la mi-mai puis ajoutant les grains et la poudre en juin.<\/p>\n
La hausse des primes traduit la raret\u00e9 : d\u00e9but juillet, les courtiers affichaient des primes de 6,50 dollars l\u2019once au-dessus des prix domestiques officiels, contre des d\u00e9cotes pouvant atteindre 5,50 dollars en mai, en plus d\u2019un droit de 15% et d\u2019une taxe de vente de 3%. Les volumes amput\u00e9s de mai \u2014 environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d\u2019onces \u2014 sont \u00e0 comparer \u00e0 un d\u00e9ficit mondial 2026 projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces, \u0448\u0435\u0441\u0442i\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de manque. En 2025-26, les importations d\u2019or et d\u2019argent ont totalis\u00e9 102,5 milliards de dollars, en hausse de 26,7%, portant leur part dans la facture d\u2019importation \u00e0 14% contre 11,8%, tandis que l\u2019argent seul a atteint 12 milliards de dollars pour 7 335 tonnes. L\u2019argent s\u2019\u00e9change autour de 62,17 dollars l\u2019once, en hausse de pr\u00e8s de 6% en deux jours, et l\u2019or autour de 4 268 dollars, alors que le p\u00e9trole a recul\u00e9 d\u2019environ 10% sur la semaine vers des plus bas de trois semaines et que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 55% contre 67% ; des donn\u00e9es londoniennes montrent que 17% de l\u2019argent n\u2019\u00e9tait pas allou\u00e9 aux ETF fin septembre 2025, contre pr\u00e8s de 35% fin 2024, cette \u00ab marge \u00bb disponible s\u2019\u00e9tant ensuite reconstitu\u00e9e.<\/p>\n
Nous devons surveiller de tr\u00e8s pr\u00e8s le taux de change USD\/INR et les cours du p\u00e9trole brut au cours des prochaines semaines, en tant qu\u2019indicateurs avanc\u00e9s majeurs. Avec le Brent revenu au milieu des 70 dollars apr\u00e8s son pic d\u2019avril \u00e0 118 dollars, la pression sur le d\u00e9ficit commercial de l\u2019Inde s\u2019att\u00e9nue rapidement. Cette \u00e9volution rend tr\u00e8s probable un assouplissement par New Delhi, avant la saison d\u00e9cisive de Diwali en octobre, du droit d\u2019importation de 15% et des contraintes de licences.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cette configuration est un sc\u00e9nario classique de \u00ab ressort comprim\u00e9 \u00bb qui plaide pour la mise en place de positions acheteuses de volatilit\u00e9. Si le march\u00e9 mondial para\u00eet calme du fait de l\u2019absence temporaire de l\u2019Inde, les primes domestiques indiennes se maintiennent \u00e0 un niveau extr\u00eame de 6,50 dollars l\u2019once. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019argent ou des \u00ab bull risk reversals \u00bb afin de se positionner en vue d\u2019un retour soudain et agressif des importations, que le march\u00e9 au sens large n\u2019a pas encore int\u00e9gr\u00e9.<\/p>\n
L\u2019historique offre des rep\u00e8res, notamment en juillet 2024, lorsque l\u2019Inde a abaiss\u00e9 \u00e0 6% les droits d\u2019importation sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux, d\u00e9clenchant une envol\u00e9e imm\u00e9diate et massive des achats physiques. Alors que Metals Focus pr\u00e9voit un d\u00e9ficit mondial d\u2019argent de 46,3 millions d\u2019onces en 2026, les coffres londoniens d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9s ne pourront pas absorber facilement un retour brusque des acheteurs indiens. Il faut agir d\u00e8s maintenant pour s\u00e9curiser une exposition longue avant le pivot in\u00e9vitable de la politique douani\u00e8re.<\/p>\n\n\n\r\n