Rabobank a soulign\u00e9 la sensibilit\u00e9 de l\u2019USD\/JPY \u00e0 la publication de l\u2019indice CPI am\u00e9ricain de juillet, une inflation plus faible \u00e9tant per\u00e7ue comme susceptible de peser sur le dollar et de r\u00e9duire la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle cassure au-dessus de 160. Le sc\u00e9nario central de la banque est celui d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintenant ses taux inchang\u00e9s cette ann\u00e9e, et elle estime qu\u2019un repricing des march\u00e9s vers cette hypoth\u00e8se p\u00e8serait vraisemblablement sur l\u2019USD. Rabobank a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 le risque d\u2019intervention du minist\u00e8re japonais des Finances comme un facteur susceptible de renforcer un repli de la paire si le dollar s\u2019affaiblit.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, un CPI plus ferme qu\u2019attendu pourrait soutenir l\u2019USD et relancer les dynamiques de carry trade, accroissant la pression sur le yen et le risque d\u2019un nouveau test de 160. Rabobank n\u2019exclut pas un retour \u00e0 160 \u00e0 court terme, mais sa pr\u00e9vision \u00e0 trois mois situe l\u2019USD\/JPY \u00e0 158, sur la base d\u2019une hypoth\u00e8se de meilleur soutien au JPY. Elle ajoute qu\u2019un d\u00e9placement des diff\u00e9rentiels de taux \u00e0 court terme en faveur du yen irait \u00e0 l\u2019encontre du carry trade, tandis que le gouvernement pourrait devoir r\u00e9pondre aux pr\u00e9occupations de discipline budg\u00e9taire afin de contribuer \u00e0 la stabilisation de la devise.<\/p>\n\n
Alors que nous voyons l\u2019USD\/JPY tester \u00e0 nouveau des niveaux critiques, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de court terme pour se couvrir contre des mouvements brusques du yen japonais, d\u2019autant que la devise \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de seuils psychologiques cl\u00e9s. L\u2019activit\u00e9 r\u00e9cente de march\u00e9 montre que les autorit\u00e9s japonaises restent tr\u00e8s sensibles aux d\u00e9pr\u00e9ciations rapides, ce qui rend des options put de protection sur l\u2019USD\/JPY particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n
Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines constitueront le principal catalyseur de la prochaine impulsion majeure sur la paire. Si la hausse des prix \u00e0 la consommation poursuit sa trajectoire de ralentissement, le dollar devrait perdre de sa stabilit\u00e9 et la pression sur le yen pourrait se rel\u00e2cher. Les traders peuvent envisager de se positionner pour un dollar plus faible en achetant des options call sur le JPY afin de profiter d\u2019un \u00e9ventuel d\u00e9bouclement du carry trade.<\/p>\n\n
Il ne faut pas sous-estimer la volont\u00e9 du Japon d\u2019intervenir directement sur le march\u00e9 des changes pour d\u00e9fendre sa monnaie. Les statistiques des interventions pass\u00e9es montrent que le minist\u00e8re des Finances a d\u00e9pens\u00e9 le montant consid\u00e9rable de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) sur un seul mois lors de pr\u00e9c\u00e9dentes op\u00e9rations de d\u00e9fense, afin d\u2019enrayer la chute du yen. L\u2019utilisation d\u2019options knock-out juste en dessous de ces zones historiques d\u2019intervention peut prot\u00e9ger le capital contre des retournements soudains du march\u00e9 soutenus par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous anticipons que l\u2019\u00e9cart de taux entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Japon continuera de se r\u00e9duire, ce qui \u00e9rodera progressivement la rentabilit\u00e9 du carry trade. Alors que les banques centrales mondiales ajustent leurs trajectoires, tout resserrement brutal des diff\u00e9rentiels de rendement d\u00e9clenchera des d\u00e9bouclements rapides. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier les swaps de volatilit\u00e9 et les options de spread afin de capter ces mouvements attendus au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n