Mise \u00e0 jour des march\u00e9s : p\u00e9trole, FX et mati\u00e8res premi\u00e8res<\/p>\n\n
Le p\u00e9trole a prolong\u00e9 son rebond, les op\u00e9rateurs remettant en cause l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un accord am\u00e9ricano-iranien \u00e0 court terme. Le Brent a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance \u00e0 90 dollars le baril, un plus haut de sept jours, tandis que le WTI septembre gagnait pr\u00e8s de 2 dollars apr\u00e8s avoir pris pr\u00e8s de 4 dollars hier et 3 dollars sur les deux derni\u00e8res s\u00e9ances de la semaine derni\u00e8re ; il a atteint 82,30 dollars hier et 84,60 dollars aujourd\u2019hui, le point bas de mercredi dernier se situant \u00e0 74,25 dollars et le prochain objectif de retracement un peu au-dessus de 86 dollars. La hausse du brut s\u2019est r\u00e9percut\u00e9e sur des rendements plus fermes et un dollar am\u00e9ricain plus fort, qui a pouss\u00e9 vers 159,35\u2013159,40 JPY malgr\u00e9 les efforts officiels pour soutenir le yen. L\u2019euro a gliss\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 1,1530 dollar apr\u00e8s un pr\u00e9c\u00e9dent creux proche de 1,1540, le point bas de la semaine derni\u00e8re se situant autour de 1,1500, tandis que la livre sterling \u00e9voluait autour de 1,35 dollar apr\u00e8s un pic proche de 1,3530, avec un support vers 1,3485 et une r\u00e9sistance vers 1,3560 ; le sommet de fin janvier \u00e0 1,3870 dollar sert d\u2019ancrage \u00e0 une r\u00e9f\u00e9rence de retracement de 61,8 %.<\/p>\n\n
Le dollar est rest\u00e9 proche de son plus bas de deux mois face au dollar canadien, autour de 1,3925 CAD, tout en demeurant sous 1,3950 CAD ; les niveaux cl\u00e9s incluent 1,3900 CAD, 1,3855 CAD et l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 1,3815 CAD, le point bas du 1er mai se situant pr\u00e8s de 1,3550 CAD. Le dollar australien a \u00e9volu\u00e9 entre 0,7040 dollar et un peu au-dessus de 0,7060 dollar apr\u00e8s le statu quo de la RBA \u00e0 4,35 %, tandis que les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 69 % d\u2019une hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre environ 46 % en fin de semaine derni\u00e8re. Sur les \u00e9mergents, le dollar s\u2019\u00e9changeait autour de 17,1355\u201317,15 MXN, et oscillait pr\u00e8s de 6,7420\u20136,7490 CNH alors que la PBoC a fix\u00e9 \u00e0 6,7884 CNY puis 6,7900 CNY. Le dollar a grimp\u00e9 \u00e0 95,4475 INR apr\u00e8s 95,2875\u201395,3750 INR, 95,59 INR constituant un point de risque \u00e0 court terme. Les actions \u00e9taient plus faibles, m\u00eame si le Nikkei a gagn\u00e9 2 %, tandis que le rendement du 10 ans am\u00e9ricain a touch\u00e9 4,70 % apr\u00e8s des mouvements en Europe de 4\u20136 pb puis 2\u20135 pb ; fin juillet, il s\u2019\u00e9tait approch\u00e9 de 4,75 %. L\u2019or a rebondi de 4 313 \u00e0 4 395 dollars, a atteint 4 435 dollars, puis a reflu\u00e9 sous 4 357 dollars, tandis que l\u2019argent est mont\u00e9 d\u2019environ 65,15 \u00e0 pr\u00e8s de 66,50 dollars avant de se d\u00e9tendre vers 64,25 dollars puis pr\u00e8s de 65 dollars. Les ventes de logements anciens aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 4,2 % cumul\u00e9 sur six mois ; juillet est attendu en baisse de 1 %, et l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur l\u2019IPC de juillet. La production mexicaine est attendue en hausse de 0,2 % en juin apr\u00e8s pr\u00e8s de -0,8 % en mai ; les exportations vers les \u00c9tats-Unis li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA ont bondi de 84,5 % sur un an \u00e0 105,8 Mds$ sur janvier\u2013mai 2026, et Ta\u00efwan est le troisi\u00e8me partenaire commercial du Mexique, contre le huiti\u00e8me en 2022.<\/p>\n\n
Le p\u00e9trole s\u2019envole, le Brent atteignant 90 dollars et le WTI septembre touchant 84,60 dollars, sur fond de scepticisme quant \u00e0 un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le WTI, en visant le prochain niveau de r\u00e9sistance technique autour de 86 dollars. Historiquement, les frictions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont fait monter l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole (OVX), rendant les strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9, comme les straddles, particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
La hausse des prix du p\u00e9trole pousse le rendement du 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 4,70 %, entra\u00eenant l\u2019USD\/JPY \u00e0 un plus haut post-intervention de 159,40. Nous estimons que les op\u00e9rateurs doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une nouvelle faiblesse du yen, tout en se couvrant via des options d\u2019achat (calls) JPY de courte maturit\u00e9 pour se prot\u00e9ger contre une intervention soudaine de la Banque du Japon. Historiquement, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 Mds JPY en interventions pour d\u00e9fendre la devise pr\u00e8s du seuil de 160, ce qui en fait une ligne rouge cruciale.<\/p>\n\n
Pour ceux qui s\u2019int\u00e9ressent aux devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res, nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues sur le dollar australien et le dollar canadien via des forwards \u00e0 barri\u00e8re d\u00e9sactivante (\u00ab knock-out \u00bb). Le statu quo hawkish de la Reserve Bank of Australia a port\u00e9 \u00e0 69 % la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux cette ann\u00e9e, tandis que le Canada b\u00e9n\u00e9ficie directement de la hausse du brut. Historiquement, les ajustements du taux directeur australien ont d\u00e9clench\u00e9 de forts mouvements sur l\u2019AUD\/USD, ce qui fait des spreads d\u2019options un moyen pertinent de capter cette divergence de rendement.<\/p>\n\n
L\u2019or a r\u00e9cemment touch\u00e9 un plus haut \u00e0 4 435 dollars avant de se replier, signe que les positions longues prises tardivement font face \u00e0 un risque imm\u00e9diat du fait de la hausse des rendements des Treasuries. Nous conseillons de recourir \u00e0 des spreads d\u2019options de vente (bear put spreads) sur l\u2019or afin de tirer parti de cette correction de court terme tout en conservant des futures haussiers \u00e0 plus long terme. Lorsque le 10 ans \u00e9volue autour de 4,7 %, les actifs non r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s comme l\u2019or subissent une pression vendeuse temporaire, d\u2019o\u00f9 la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une strat\u00e9gie d\u00e9fensive.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s \u00e9mergents, nous voyons une opportunit\u00e9 sp\u00e9cifique sur le peso mexicain, alors que les exportations de mat\u00e9riel IA vers les \u00c9tats-Unis, port\u00e9es par Ta\u00efwan, ont bondi \u00e0 105,8 Mds$ plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, d\u00e9passant les exportations automobiles. Nous recommandons d\u2019utiliser des options structur\u00e9es pour acheter le peso sur les replis, ces cha\u00eenes d\u2019approvisionnement technologiques offrant un coussin fondamental solide. Cette relation commerciale en expansion avec Ta\u00efwan, devenu le troisi\u00e8me partenaire commercial du Mexique, devrait probablement prot\u00e9ger le peso face \u00e0 une faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n