USD\/JPY a chut\u00e9 brutalement apr\u00e8s une intervention coordonn\u00e9e visant \u00e0 soutenir le yen les 30 et 31 juillet par le minist\u00e8re japonais des Finances et le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, selon des informations cit\u00e9es par HSBC. Les deux autorit\u00e9s ont confirm\u00e9 l\u2019action conjointe le 3 ao\u00fbt et ont indiqu\u00e9 qu\u2019elles se tiendraient pr\u00eates \u00e0 intervenir \u00e0 nouveau. HSBC a \u00e9galement rappel\u00e9 l\u2019intervention unilat\u00e9rale pr\u00e9c\u00e9dente du Japon en avril\u2013mai 2026, apr\u00e8s laquelle l\u2019USD\/JPY avait mis sept semaines \u00e0 revenir \u00e0 ses niveaux d\u2019avant intervention \u2014 un pr\u00e9c\u00e9dent qui fa\u00e7onne les attentes quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution du positionnement.<\/p>\n
Le sc\u00e9nario central de la banque tablent sur un USD\/JPY \u00e9voluant globalement en range, potentiellement au sein d\u2019un couloir plus large, avec des op\u00e9rations ponctuelles du minist\u00e8re des Finances jouant un r\u00f4le de plafond, tandis que les taux r\u00e9els durablement n\u00e9gatifs au Japon apportent un soutien sous-jacent. HSBC estime que l\u2019ampleur de ce couloir pourrait \u00eatre influenc\u00e9e par des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles, une communication moins pr\u00e9visible de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et une incertitude g\u00e9opolitique persistante, ainsi que par des facteurs c\u00f4t\u00e9 Japon tels que l\u2019intervention conjointe et d\u2019\u00e9ventuels changements de politique impliquant la Banque du Japon, le Government Pension Investment Fund et les comptes d\u2019\u00e9pargne d\u00e9fiscalis\u00e9s.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de l\u2019intervention conjointe massive du Japon et des \u00c9tats-Unis les 30 et 31 juillet, nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une fourchette de cotation nettement plus large sur l\u2019USD\/JPY. Dans la mesure o\u00f9 les interventions unilat\u00e9rales plus t\u00f4t cette ann\u00e9e ont mis pr\u00e8s de deux semaines \u00e0 \u00eatre int\u00e9gralement \u201cd\u00e9faites\u201d, cette action coordonn\u00e9e rendra le march\u00e9 beaucoup plus r\u00e9ticent \u00e0 shorter agressivement le yen. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies options telles que les strangles ou les iron condors afin de tirer parti de cette volatilit\u00e9 accrue sans adopter un biais directionnel marqu\u00e9.<\/p>\n\n
Historiquement, les actions coordonn\u00e9es p\u00e8sent nettement davantage, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention conjointe du G7 en 2011, qui avait r\u00e9ussi \u00e0 stabiliser la devise sur une p\u00e9riode prolong\u00e9e. Avant le r\u00e9cent d\u00e9crochage de juillet, les positions sp\u00e9culatives nettes vendeuses sur le yen avaient atteint des niveaux proches des records, rendant les op\u00e9rateurs tr\u00e8s expos\u00e9s \u00e0 des short-squeezes violents. Nous anticipons que la paire \u00e9voluera de mani\u00e8re dynamique au sein d\u2019une fourchette \u00e9largie de 148 \u00e0 156, au gr\u00e9 des tests de ces nouvelles bornes par le march\u00e9.<\/p>\n
Pour autant, nous n\u2019anticipons pas une tendance baissi\u00e8re durable de l\u2019USD\/JPY, car les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els (corrig\u00e9s de l\u2019inflation) au Japon restent profond\u00e9ment n\u00e9gatifs. \u00c0 moins que la Banque du Japon n\u2019acc\u00e9l\u00e8re nettement son cycle de rel\u00e8vement des taux, l\u2019avantage de rendement structurel du dollar am\u00e9ricain continuera de soutenir la paire lors des replis marqu\u00e9s. Nous recommandons de vendre des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY de maturit\u00e9 courte sur les rallyes prononc\u00e9s, tout en limitant les paris de long terme sur une baisse.<\/p>\n\n\n\r\n