Le p\u00e9trole s\u2019est raffermi \u00e0 mesure que les espoirs d\u2019un accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran s\u2019estompaient, entra\u00eenant une revalorisation du risque d\u2019approvisionnement. Les flux via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz se poursuivent, mais les exp\u00e9ditions d\u2019ao\u00fbt rapport\u00e9es de la compagnie publique irakienne de commercialisation du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 estim\u00e9es autour de 2 Mb\/j ; avant la guerre, les exportations irakiennes via le d\u00e9troit s\u2019\u00e9levaient \u00e0 environ 3,4 Mb\/j, ce qui sugg\u00e8re que certains navires pourraient transiter avec leurs transpondeurs coup\u00e9s, compte tenu du nombre limit\u00e9 de travers\u00e9es observ\u00e9es. Sur les produits raffin\u00e9s, les distillats moyens se sont raffermis apr\u00e8s les attaques des Houthis contre la raffinerie saoudienne de Jazan (400 kb\/j), d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l\u2019arr\u00eat apr\u00e8s une frappe ant\u00e9rieure ; le crack ICE gasoil est repass\u00e9 au-dessus de 70 $\/b et un red\u00e9marrage a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 pour fin ao\u00fbt. Le gaz europ\u00e9en a \u00e9galement progress\u00e9, le TTF cl\u00f4turant en hausse de plus de 9 % au-dessus de 60 \u20ac\/MWh ; les stocks sont d\u00e9sormais inf\u00e9rieurs aux niveaux de 2021, \u00e0 la fois en pourcentage et en volume absolu, tandis que l\u2019objectif de l\u2019UE de 75 % avant l\u2019hiver est mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve.<\/p>\n
Sur l\u2019agriculture, le sucre s\u2019est maintenu pr\u00e8s de son plus haut niveau depuis octobre 2025 apr\u00e8s sa plus forte hausse hebdomadaire depuis 2024, la production europ\u00e9enne \u00e9tant attendue en baisse vers un plus bas de plusieurs ann\u00e9es, tandis que les risques li\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o planent sur l\u2019Inde et la Tha\u00eflande. Les sp\u00e9culateurs ont r\u00e9duit leurs positions nettes vendeuses de 34 599 lots \u00e0 77 814 lots, tandis que les positions vendeuses brutes ont recul\u00e9 de 19 413 lots \u00e0 274 809 lots. Les cultures de cacao ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une am\u00e9lioration des conditions m\u00e9t\u00e9o en C\u00f4te d\u2019Ivoire, au Cameroun, au Nigeria et au Ghana, m\u00eame si un ensoleillement limit\u00e9 au Ghana ravive les craintes de la maladie de la pourriture noire (black pod). Le minist\u00e8re ukrainien de l\u2019Agriculture a pr\u00e9vu des exportations de c\u00e9r\u00e9ales 2026\/27 entre 38 Mt et 40 Mt, soit environ 12 % sous une pr\u00e9c\u00e9dente estimation de 43 Mt, \u00e9voquant des attaques contre les infrastructures portuaires d\u2019Odessa et des perturbations des routes en mer Noire.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une pression haussi\u00e8re persistante et d\u2019une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 du brut dans les prochaines semaines. Le blocage du dossier am\u00e9ricano-iranien repousse le Brent vers la zone 85-90 $ ; l\u2019achat de calls \u00e0 court terme constitue un moyen efficace de capter le potentiel haussier tout en limitant le risque de baisse. Alors que les exp\u00e9ditions irakiennes via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz seraient tomb\u00e9es \u00e0 seulement 2 millions de barils par jour, contre 3,4 millions historiquement, l\u2019offre physique reste extr\u00eamement tendue.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de s\u00e9curiser des positions longues sur les cracks ICE gasoil, qui ont franchi 70 $ par baril apr\u00e8s les arr\u00eats li\u00e9s aux drones \u00e0 la raffinerie de Jazan en Arabie saoudite. Historiquement, des perturbations de raffinage de cette ampleur \u00e0 l\u2019approche de la saison de chauffage se traduisent par des primes \u00e9lev\u00e9es durables. Les traders peuvent privil\u00e9gier des bull call spreads sur le heating oil et sur les futures gasoil afin de tirer parti de ce march\u00e9 des produits raffin\u00e9s saisonni\u00e8rement tendu.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 europ\u00e9en du gaz naturel, nous recommandons de conserver un biais nettement haussier alors que les prix du TTF repassent au-dessus de 60 \u20ac\/MWh. Les niveaux actuels de stockage en Europe sont en retard par rapport aux niveaux historiquement bas d\u2019ao\u00fbt 2021, lorsque les inventaires de l\u2019UE n\u2019atteignaient qu\u2019environ 62 % de la capacit\u00e9. Alors que l\u2019UE peine \u00e0 atteindre son objectif \u2014 pourtant modeste \u2014 de 75 % de stockage avant l\u2019hiver, l\u2019achat de calls sur les livraisons d\u2019hiver permet de se pr\u00e9munir contre d\u2019in\u00e9vitables pics de prix \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e du froid.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s agricoles, nous identifions une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante pour accompagner la dynamique haussi\u00e8re du sucre, qui \u00e9volue \u00e0 son plus haut niveau en dix mois. L\u2019offre mondiale se contracte, la production europ\u00e9enne touchant des plus bas de plusieurs ann\u00e9es et la canne indienne faisant face \u00e0 des menaces li\u00e9es \u00e0 El Ni\u00f1o, \u00e0 l\u2019image de la tension de 2023 qui avait propuls\u00e9 les prix au-del\u00e0 de 27 cts\/lb. Les traders doivent surveiller la tendance marqu\u00e9e au rachat de positions courtes, les sp\u00e9culateurs ayant r\u00e9cemment r\u00e9duit leurs positions nettes vendeuses de plus de 34 000 contrats, alimentant le rally.<\/p>\n
Enfin, nous estimons que les traders de c\u00e9r\u00e9ales doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des cassures haussi\u00e8res sur les futures bl\u00e9 et ma\u00efs apr\u00e8s la r\u00e9vision \u00e0 la baisse de 12 % des exportations ukrainiennes \u00e0 38 millions de tonnes. Ce recul rappelle fortement les goulets d\u2019\u00e9tranglement des exportations lors de la crise c\u00e9r\u00e9ali\u00e8re en mer Noire en 2022, qui avait propuls\u00e9 les futures sur le bl\u00e9 mondial vers des sommets historiques au-del\u00e0 de 12 $ le boisseau. Prendre des positions longues sur le bl\u00e9 \u00e0 Chicago ou acheter des calls hors de la monnaie est fortement recommand\u00e9 pour se couvrir contre de nouvelles perturbations des infrastructures \u00e0 Odessa.<\/p>\n\n\n\r\n