Les march\u00e9s ont globalement \u00e9volu\u00e9 en range avant la publication, mercredi, de l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet, tandis qu\u2019un p\u00e9trole plus ferme maintenait les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et repla\u00e7ait la valorisation des taux vers une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, d\u00e9sormais au-dessus de 50%. Le Brent a gagn\u00e9 2,4% et le WTI 2,7%, les discussions sur la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz semblant dans l\u2019impasse, tandis que la NOC libyenne a averti qu\u2019elle pourrait d\u00e9clarer la force majeure et arr\u00eater la raffinerie de Zawiya (120.000 b\/j) si les attaques par drones persistent. L\u2019or a c\u00e9d\u00e9 0,4% tout en restant au-dessus de ses plus hauts de deux mois, l\u2019indice du dollar a pris 0,1% et les rendements se situaient \u00e0 4,73% sur le T-note am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, contre 3,20% sur le Bund et 5,04% sur le gilt. Les actions ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9es, avec le Hang Seng en baisse de 1,1%, des indices europ\u00e9ens entre -0,3% et +0,2% et des futures am\u00e9ricains compris entre -0,1% et +0,1%; le bitcoin a recul\u00e9 de 1,3% et l\u2019ether de 2,0%.<\/p>\n
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur \u00e0 4,35% pour une deuxi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9; les projections ont relev\u00e9 l\u2019inflation sous-jacente \u00ab trimmed mean \u00bb de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 3,3% contre 2,6% et abaiss\u00e9 la croissance du PIB de d\u00e9cembre 2026 \u00e0 1,4% contre 2,1%. Le PIB de Singapour au T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,4% t\/t contre 1,1% et \u00e0 5,9% a\/a contre 5,7%, tandis qu\u2019en Cor\u00e9e du Sud, sur les dix premiers jours d\u2019ao\u00fbt, les exportations ont bondi de 45,3% a\/a et les importations de 23,1%. C\u00f4t\u00e9 entreprises et cha\u00eene d\u2019approvisionnement, Intel a port\u00e9 une lev\u00e9e de fonds en actions \u00e0 20 Md$ contre 15 Md$, \u00e0 au moins 95 $ par action, pour un produit net de 19,7 Md$ et une option de surallocation (\u00ab greenshoe \u00bb) de 31,6 millions de titres; CXMT aurait d\u00e9pass\u00e9 90% de rendement sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92\u201393% pour Samsung. Norsk Hydro a r\u00e9duit la production d\u2019alumine d\u2019Alunorte, une installation d\u2019environ 6,3 Mt\/an, \u00e0 50% apr\u00e8s une perturbation de l\u2019approvisionnement en gaz, et anticipe un impact de 75 \u00e0 100 M$ au T3 2026; le ministre iranien du p\u00e9trole a indiqu\u00e9 que 95 millions de m\u00b3\/jour de gaz seraient r\u00e9tablis d\u2019ici fin septembre, tandis que la route ferroviaire propos\u00e9e Moldavie\u2013Constan\u021ba par l\u2019Ukraine a \u00e9t\u00e9 \u00e9valu\u00e9e \u00e0 une capacit\u00e9 annuelle de 4,5 Mt, \u00e0 comparer \u00e0 une pr\u00e9vision d\u2019exportations de 38\u201340 Mt.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur les march\u00e9s p\u00e9troliers en s\u00e9curisant des options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Avec des n\u00e9gociations sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz au point mort et des \u00c9tats-Unis exigeant des r\u00e9parations de guerre de l\u2019Iran, les risques sur l\u2019offre sont fortement sous-\u00e9valu\u00e9s. Historiquement, des conflits localis\u00e9s dans ces couloirs maritimes cl\u00e9s ont d\u00e9clench\u00e9 des hausses soudaines de 10% \u00e0 15% des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, rendant une protection haussi\u00e8re de court terme essentielle pour nos portefeuilles.<\/p>\n
Nous devons ajuster nos positions obligataires alors que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre repasse au-dessus de 50% avant la publication de l\u2019IPC de demain. Compte tenu des commentaires restrictifs (\u00ab hawkish \u00bb) de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA australienne d\u00e9bat activement d\u2019un nouveau rel\u00e8vement, parier sur des baisses de taux imminentes est pr\u00e9matur\u00e9. Nous pouvons tirer parti de ce changement en vendant des contrats futures de taux \u00e0 court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur les notes du Tr\u00e9sor afin de couvrir le risque de hausse des rendements.<\/p>\n
Nous devons maintenir une exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or, le m\u00e9tal restant solide \u00e0 ses plus hauts niveaux depuis plus de deux mois, au voisinage de zones de r\u00e9sistance historiques. Les frictions g\u00e9opolitiques combin\u00e9es \u00e0 la remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation renforcent g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019attrait de l\u2019or comme couverture souveraine, un sch\u00e9ma clairement observ\u00e9 lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes d\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie. Recourir \u00e0 des spreads haussiers de calls (\u00ab bull call spreads \u00bb) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or permet de capter la dynamique positive tout en limitant strictement le risque de prime.<\/p>\n
Nous devons adopter, dans les prochaines semaines, des strat\u00e9gies \u00e0 forte volatilit\u00e9 \u2014 telles que des straddles ou des strangles \u2014 sur les principales actions des semi-conducteurs et de la technologie. Malgr\u00e9 le fait que la chinoise CXMT aurait d\u00e9pass\u00e9 90% de rendement sur la m\u00e9moire DDR5, le march\u00e9 mondial du mat\u00e9riel port\u00e9 par l\u2019IA demeure tendu, et les lev\u00e9es de capitaux massives \u2014 comme la cible d\u2019infrastructures de 500 Md$ propos\u00e9e par Nvidia \u2014 alimenteront de fortes variations de prix. Ces op\u00e9rations de capital \u00e0 grande \u00e9chelle, combin\u00e9es \u00e0 des introductions en Bourse technologiques tr\u00e8s attendues en septembre, signifient que les primes d\u2019options devraient augmenter sensiblement.<\/p>\n\n\n\r\n